会议要点

1、业务发展方向与市场空间

· 民用业务拓展方向：团队看好海格通信未来民用业务发展，尤其是在北斗及低轨卫星方向向民营市场拓展，重点渗透手机和车这两个此前涉足较少的市场。这两个民用市场空间远大于公司传统军工业务，公司在其中提供导航类（依靠北斗提供短报文和高精定位功能）和通信类（依赖天通、低轨卫星体系提供卫星通信功能）产品，对公司未来成长性有极大改变。

· 业务分类调整：公司主业原分为无线通信、北斗导航、航空航天以及数传生态四块，新报告将其分为通信类（包含传统电台及卫星互联网终端产品）、导航类（涵盖北斗相关军用和民用业务）、创新类（包含低空低轨、无人AI等方向）。公司凭借导航和通信能力，在无人装备产品方面较为靠前，其无人化系统在业内被众多做装备的公司采用。

2、军工业务现状与展望

· 2024年承压原因与2025年订单情况：2024年公司主业承压主要源于上游采购需求短期承压。2025年初，军工其他方向部分偏上环节订单量已回暖，但海格通信主要用户为传统军种，产业链环节更偏终端，短期内订单未全面修复，不过2025年订单修复概率较2024年更大，建议关注公司订单量和修复层面情况。

· 2025年军工业务定位：2025年整体是军工主业做利润的年份，而民用业务是奠定公司未来成长性的基础。

3、民用业务进展与催化因素

· 与中国移动合作及芯片推进：从2023年年底开始，公司陆续推进民用业务发展。2023年通过定增引入中国移动，2024年底聘请中国移动总经理和上海研究院总经理为董事，加强双方绑定。公司针对手机、车厂等领域的卫星相关芯片顺利推进，近期有望快速实现流片和送样，这是公司2026 - 2027年成长性的保证。

· 事件催化与股价上涨预期：移动、手机主机厂、车厂等各方对相关业务重视程度高，后续可能形成公开的事件性催化，构成公司股价上涨理由。近期与产业沟通情况显示，业务进度符合预期。此外，我国边境摩擦等国际事件有望带动公司海外业务快速增长，成为公司股价和基本面改善的催化点。

4、海外业务布局与潜力

· 历史订单与股权绑定：公司2012年曾与保利科技签订小几个亿的海外出口订单，2023年定增引入战略股东时，保利也在股东名单中，双方通过股权进行了一定绑定。公司2024年年报提到要加快布局国际市场，在低空和卫星通信领域积极推进海外业务。

· 目标市场与关注重点：公司旗下子公司大飞机的目标市场包含东南亚、中东等地区，建议重点关注公司海外业务发展情况。

5、卫星业务收益节点

· 低轨卫星组网与终端收益：公司在卫星互联网环节主要做终端，其收益前提是卫星组网。2025年下半年会有一批商业火箭公司的大批可回收火箭首飞，从首飞到正式商用约需一年，预计2026年下半年我国低轨卫星组网进度加快，海格通信作为终端侧从2026年下半年开始可能全面受益。

· 北斗业务收益关注点：北斗卫星星座（如北斗三号）在2020年已完成组网，北斗业务收益时间相对靠前，重点关注公司在与手机厂、运营商、整车厂等商业合作上的进展，今年在宏观战略行业和微观公司层面预计都会有变化。兴图新科(SH688081)海格通信(SZ002465)国博电子(SH688375)