继续看多锂电观点：锂电龙头大额长单印证超高需求，迎接储能电池锂电材料紧缺涨价周期

# 铜箔大单指引超预期，印证下游高景气。11月5日，嘉元科技公告在26-28年预估产能协议分别为15.7、20.4、26.5万吨，合计62.6w吨，优先保供宁德需求。按铜箔单耗按600吨/GWh测算，嘉元供货比例25%计算，对应26-28年宁德电池排产分别为1047、1360、1767GWh，与此前宁德对产业链指引26年1100GWh的口径预期基本接近，印证下游需求高景气。

# 开工率全线拉升，看好结构性紧缺环节

9月开工率电池（91%）>负极（91%）>磷酸铁锂（85%）>磷酸铁（83%）>六氟磷酸锂（75%）>三元正极（55%）>三元前驱体（48%）>湿法基膜（45%）>干法基膜（44%）。

从头部企业开工率来看，电池、负极、铁锂、磷铁、中镍三元均出现超产，六氟、湿法基膜也即将拉满，结构性紧缺，标准化程度越高产品涨价弹性越大，6F>隔膜>铁锂>负极。

# 2026年需求维持高增长，低投资回报下新增产能有限

预计全球2025-26年新能源车销量2313/2770万辆（同比+28%/20%），考虑单车带电量提升，对应动力电池需求1585/1898GWh。储能电池需求560/812GWh，加上消费电池，合计2342/2927GWh（同比+41%/25%）。按当前投资强度，锂电各环节回报周期基本在10年以上，新增产能周期1-2年，可能出现阶段性紧缺。

当前位置继续看好储能电池：宁德/欣旺达/鹏辉/亿纬/瑞浦，6F：多氟多/天际/天赐，快充负极：尚太/中科/璞泰来，铁锂：裕能/万润/龙蟠等，隔膜：恩捷/星源；铜铝箔：嘉元/中一/诺德/鼎胜。