核心财务表现：Q2业绩强势反弹，盈利质量显著改善
杭可科技2025年上半年交出了一份亮眼的成绩单。公司实现营收19.70亿元，同比增长4.2%；归母净利润2.88亿元，同比增长6.9%；扣非归母净利润2.73亿元，同比增长8.21%。更为重要的是第二季度单季表现突出，营收12.90亿元，同比增长28%，环比大幅增长90%；归母净利润1.72亿元，同比猛增79%，环比增长49%。这种加速增长态势明确显示了公司业务已进入快速复苏通道。
与同业对比，杭可科技的复苏力度明显更强。先导智能2025年上半年营收同比增长约8%，净利润增速在5%左右；宏工科技营收增长12%，但净利润增速仅为3.5%。杭可科技Q2单季79%的净利润增速在固态电池设备板块中独占鳌头，反映出公司独特的竞争优势和业务弹性。
2025H1公司整体毛利率为24.53%，同比下降5.39个百分点，但这主要源于收入确认的周期性特征。本期确认收入的订单多数在2023-2024年行业竞争激烈时期签订，毛利率处于阶段性低点。令人鼓舞的是Q2单季毛利率已达26.36%，环比提升5.31个百分点，显示出盈利能力的显著修复。
分业务看，充放电设备毛利率19.34%（同比-9.59pct）仍承压，但其他设备毛利率达34.86%（同比+4.35pct），配件毛利率更高达70.55%（同比+14.86pct），表明公司高毛利业务板块正在扩大。
公司保持高强度研发投入，2025H1研发费用1.28亿元，同比增长13.15%，研发费用率8.63%。相比而言，先导智能研发费用率约为7.8%，宏工科技为6.9%。杭可科技在固态电池检测技术、能量回收系统、数字孪生应用等方面的超前布局，正在形成技术壁垒。
现金流大幅改善，订单质量提升
财务质量方面，公司表现出色：截至2025H1末，合同负债22.24亿元，同比增长6.1%，显示订单规模持续扩大；存货24.22亿元，同比下降9.1%，反映库存管理效率提升；最突出的是经营性现金流净额5.41亿元，同比大幅增长383%，环比增长220.12%，表明公司回款能力显著增强，业务质量实质改善。
与同业对比，先导智能经营性现金流增长约120%，宏工科技增长约85%，杭可科技的现金流改善幅度明显领先，这主要得益于公司海外订单占比提升带来的付款条件改善。
杭可科技2025年最大的亮点在于国际市场的突破性进展：
特斯拉供应链突破：公司成功进入特斯拉供应链体系，这是中国锂电设备企业的重要里程碑。特斯拉对设备供应商的认证标准极为严格，此次突破意味着杭可科技的技术实力获得全球顶尖车企认可。
日系客户深度合作：公司不仅进入丰田量产线体系，而且合作持续深化，预计2025年下半年将有更多订单释放。同时公司正稳步推进大众PowerCo西班牙及加拿大项目交付，欧洲市场布局加快。
韩系客户巩固：与LG、三星、SK等传统客户的合作继续深化，尤其是在固态电池产线设备方面获得更多订单。
相比而言，先导智能的客户主要集中在国内电池厂商，海外拓展进度相对滞后；宏工科技虽在欧洲市场有所布局，但尚未实现顶级车企的突破。杭可科技在国际化方面的先发优势明显。
技术领先：抢占固态电池设备制高点
在技术层面，杭可科技在固态电池设备领域布局超前：
多类型电池覆盖能力：公司设备已能够覆盖方形、固态、小钢壳、软包等多种类型电池，这种灵活性在电池技术路线尚未统一的当下极具价值。
智能化检测系统：公司率先将AI和数字孪生技术应用于锂电后段检测环节，大幅提升检测精度和全生命周期追溯能力。这在固态电池量产中尤为关键，因为固态电池对一致性和安全性的要求更高。
能量回收技术：公司开发的能量回收系统可将化成分容过程中产生的电能回收到电网，降低客户生产成本，这一技术在国际市场上具备明显竞争优势。
行业趋势：锂电后段设备迎来升级周期
2025年将是固态电池量产元年，主要电池厂商都在加快建设或改造产线以适应固态电池生产。与传统锂电池相比，固态电池对后段设备的要求更高：
精度要求提升：固态电池的化成分容需要更精确的温度控制和电流精度，设备单价相应提高20-30%；
产线兼容性需求：电池厂商希望产线能够兼顾多种电池生产，对设备灵活性要求更高。
这些趋势正好与杭可科技的技术优势相契合。
基于公司超预期的业务进展，我们上调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.8、7.4、8.8亿元（原预测为4.3、5.8、7.3亿元），对应动态PE分别为22、18、15倍。
与同业对比，先导智能2025年预期PE为25倍，宏工科技为28倍，杭可科技的估值水平具备明显优势。考虑到公司更高的增长速度和海外业务突破，
投资建议：维持买入评级建议积极配置。
注：此文仅代表作者观点