万科A(SZ000002)

分析一下万科的短期偿债能力。

首先，万科去库存的坚决性是显而易见的。流动资产的比例持续降低。

相比其他房地产公司，到目前为止，万科的存货周转天数不算是太差的。
那么流动比率有一定分析价值。

随着去库存的推进，存货+预付+货币资金/有息负债+应付账款及票据+合同负债的比例大幅下降，到25年930已经到了56.28%了。其他可快速变现的科目有其他应收款，占总资产比例18.33%，其中主要是借给合联营企业的资金吧，短期也都不一定能快速回收。

再聚焦一下短期债务的偿付能力

这个分析中，我们侧重现金流量视角，毕竟还债的关键是流动性，而显而易见的，现金流的下降是快速的。上图中，流动覆盖比率已经降到了45%。其含义是，假设未来四个季度能收到最近四个季度的现金流入的话，企业可偿还掉45%的短期经营性债务和有息负债。注意，这里不包括合同负债，我认为合同负债不是用现金偿还的，是用存货偿还的。

随着去库存的推进，剩下的存货会不会更难卖？周转率会不会下降？剩下的存货会不会还有进一步的减值？所以以上45%的偿付比例应该会更低。

综上所述，未来较长的一段时间，深铁的支持，金融机构的支持对时间换空间而言会更重要。万科的压力似乎还在上升。

最后分析一下收入情况。

19年到25年的累计营业收入和累计销售商品的现金流入对比分析。可见，去库存期间，合同负债快速消耗，随着现金流入的下降，合同负债的下降，未来较长一段时间收入下降是必然的。盈利表现方面也不容易有起色，因此目前的大幅减值是无法避免的，也给未来几年留些可能性。