国光电器(SZ002045)

业绩即将进入拐点的端侧小巨人，附带固态电池期权：

1、长假前的最后一天，国光电器迎来了久违的涨停，表面上看是因为市场发酵字节首款AI智能体耳机Ola Friend的ODM供应商为国光电器，深层次原因我理解为公司在端侧的布局即将迎来迎来收获期，业绩拐点降至，同时附带固态电池期权；

2、从MATE、字节布局A眼镜，到OPEN AI布局硬件，再到近期苹果搁置Vision Pro更新、全力押注AI智能眼镜，可以看出端侧为巨头们兵家必争之地;作为1956年建厂的老ODM商，国光把扬声器+麦克风+算法做成只有U盘大小的“小模组”，让AI眼镜、耳机、机器人“开口说话”，MATE、字节、百度、苹果、华为等皆是公司消费电子业务重要客户，公司多次对外交流提及(1)AI 耳机24年下半年即开始送样，包含国内与国外客户，分带摄像头与不带摄像头两类方案，（2）21年开始做AI眼睛DEMO产品，和巨头合作的3个AI眼睛项目确定性高;(3)和苹果有多个项目在推进，24/25年是研发大年，25年部分项目开始量产、营收贡献 10 - 15 亿左右，26年是所有项目量产跑全年、整体营收级别在小几十亿左右；这也和公司目前展现的财务状况相吻合，公司2025H1营收增长超20%，利润下滑近40%、约4000万，其中光研发费用就增长9700万元，消费电子的研发投入皆为前置投入，是为了后面产品的量产准备，一旦进入大规模量产阶段，营收加速、费用减少，利润的弹性将显现；

3、汽车音响板块：营收增量变化：24年营收约1 亿，25年开始进入量产周期，营收可能达到3 亿，26年将达到8 - 10 亿；客户数量变化：24年主要是小鹏汽车，其所有量产车型基本都由国光电器供应车载音响扬声器；25年会有四家主力客户导入，26年可能会有七八家；

4、电池业务方面，软包电池23年收入4亿多、24年6亿多，未来三年将增长到15 亿左右，在江西投建新基地今年投产；公司2025年9月对外交流全资子公司国光电子半固态电池完全自主研发，拥有核心知识产权。在产品安全性能、高低温性能方面具有技术优势，能应用于当前大多数产品体系，后续会适时向投资者披露最新进展；看看上海洗霸、宏工科技等一众固态标的皆几倍涨幅，国光补涨预期强烈。

综合来看，作为一家有70多年制造经验的消费电子小巨人，虽然因为配合大客户进行研发利润表现短暂滞后，在AI大浪潮下即将迎来端侧硬件布局收获期，业绩拐点降至，同时附带固态电池期权。估值仁者见仁，不构成投资建议。