仙鹤股份(SH603733)

8月6日晚，仙鹤股份（603733）披露系列文件，其中《关于投资建设林浆纸用一体化高性能纸基新材料项目的公告》，暗藏公司产业链布局的重要动作。

一、仙鹤股份的主业

仙鹤股份专注于特种纸的研发、生产与销售，产品覆盖日用消费、食品与医疗包装、商务交流及出版印刷、烟草行业配套、电气及工业用纸等六大系列。木浆是其生产的主要原材料，占纸浆用量的90%。公司已具备木浆自主生产能力，2024年木浆产量达10.01万吨，实现了产业链的初步垂直一体化。

二、本次项目的情况

1、建设项目

仙鹤股份计划投资建设林浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，规划建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施，旨在进一步完善公司在纸基材料领域的产业链布局。

2、投资金额

项目预计总投资约110亿元，分两期实施。一期投资约55亿元，二期同样约55亿元。二期投资将依据一期工程的落地及运营状况，决定是否如期建设、顺延、变更、中止或终止。

3、竹浆纸市场广阔

目前竹浆纸产业规模较小、产品种类有限，生产成本相对较高。在环保理念的推动下，“以纸代塑、以竹代塑”有望成为趋势，当前竹浆纸市场仍处于成长期。

竹浆与木浆相比：从原料获取来看，木浆依赖树木，树木生长缓慢，硬木需20-30年、软木需10-15年；而竹子生长极快，周期仅3-5年，且砍伐后能快速再生。性能上，竹浆纤维抗拉强度比木浆高，透气性提升，更适合高强度包装等场景。不过，竹浆纸成本普遍比木浆纸高15%-30%，价格仍是制约其发展的关键因素。

竹浆纸与塑料相比：竹浆纸相较于塑料，环保优势显著。在包装等领域，竹浆纸可有效替代塑料，符合绿色发展潮流。

三、目前的经营和资金状况

2022年至2024年，仙鹤股份营业收入分别为77亿元、86亿元、103亿元，归母净利润分别为7.15亿元、6.67亿元、10.13亿元，业绩表现良好且呈现出稳定的成长性。但公司现金流稍显不足，最近三年经营活动净现金流分别为0.72亿元、0.62亿元、4.02亿元，这主要是由于存货和应收账款的大幅增加。

截至2024年末，仙鹤股份货币资金余额为8.05亿元，交易性金融资产余额1.71亿元，其他流动资产下的大额存单1.81亿元，货币类资产不足以覆盖项目所需资金。且公司资产负债率为65.11%，若通过发债或增加银行借款的方式筹集资金，将进一步推高资产负债率，增加财务风险。因此，公司可能会推进再融资，如采用定向增发等方式来获取项目建设资金。

四、仙鹤股份的发展

在发展策略上，仙鹤股份坚持稳健路线，选择自建项目，这种方式可控性更强，能直接把控项目的建设进度、技术应用及运营管理。项目分两期推进，依据一期的实际效果决定二期的建设，有效降低了大规模投资带来的风险，体现了公司审慎的经营思路。

总体而言，仙鹤股份此次投建林浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，依托自身在浆纸领域的产业基础，顺应了环保发展趋势，长期来看具备一定的前景。然而，项目建设完成后，竹浆纸市场能否实现快速增长以消化新增产能，仍存在不确定性。这既取决于市场对环保材料的接受速度、价格敏感度的变化，也依赖于公司在成本控制、市场拓展等方面的持续努力。若能妥善应对这些挑战，项目有望成为公司新的增长引擎。