一、销售业绩
1、全年签约：2025年公司签约金额2530亿元，权益销售比例近79%，较2024年提升3个百分点。12月签约数据因网签确认原则严格，实际认购金额超300亿，部分将在2026年1 - 2月体现。
2、区域结构：一二线城市销售占比约83%，若计入三亚（三线城市但销售157亿），核心城市销售占比接近90%。上海、广州、北京等城市销售表现突出，多个城市单城销售额破百亿。
二、项目与去化
1、增量项目：2025年增量项目占比65%，较2024年提升5个百分点，其利润增厚效应预计2027年左右释放。
2、推货与去化：全年推货量近2300亿，一二线占比近85%，一线城市占比48%。新推货去化率约69% - 70%，与2024年持平略好，增量项目去化率超70%，上海、广州、三亚等多个城市新推货去化率超65%。
三、土地拓展
1、拓展规模：2025年拓展项目52个，面积457万方（同比增长39%），金额791亿（同比增长16%），基本完成年初计划。2026年拓展将更积极，资金头寸将在年初补充。
2、利润与结构：拿地成本利率约13%，拓展项目核心城市占比99%，一二线城市占比93%，聚焦高能级城市和区位。2025年拓展的28个项目已开盘，认购超180亿，利润水平与拿地时持平甚至更好。
四、资金与融资
1、有息债务：有息债务规模较三季度略降，综合成本2.72%，较年初下降38个基点，新增有息债务成本约2.59%。
2、融资创新：2025年发行85亿定向转债（全市场首单现金定向转债），获得100多亿中票和150亿公司债批文，51亿定向转债方案也已上报待批。
3、债务偿还：2025年公司债净偿还43亿，中票发行与偿还基本打平。2026年公司债到期约120亿，中票到期约20亿，整体债务规模将继续平稳下降，优先保证公开债务偿还，平衡成本与发行规模。
五、业绩与资产
1、业绩情况：2025年收入保持3000亿以上，受毛利率下降和减值影响利润有所波动，剔除减值后单季度及全年经营仍有盈利，保持稳健。
2、REITs与资产盘活：公司积极推动商业不动产REITs发行，现有商场、写字楼、酒店等资产中，符合条件的将逐步纳入。目前投资性房地产账面值420亿，融资规模约300亿，若评估增值，经营贷款仍有空间。资产将根据不同周期和阶段，通过险资股权计划、经营性贷款、REITs等多种方式盘活。
六、拿地策略与城市选择
1、拿地聚焦确定性高的核心城市，但也会关注有机会的地块，即使是三四线或弱二线城市，只要地块素质好（区域、配套、地价等），也会零星补货。例如兰州东港东路项目IRR接近40%，仍会布局。
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