(华福证券)










（一）线索一：当下处于本轮盈利下行周期尾声

从盈利视角看，现阶段A股处于本轮盈利下行周期尾声。


从历史经验看，盈利下行周期尾声，市场上涨行情出现概率较大。究其原因，一方面股票资产久期相对较长，当股市盈利下行周期接近尾声时，市场对盈利的“弱现实”相对钝化，已经开始期待后续的盈利增速回升。另一方面，当盈利增速接近探底时，利率下行引发的分母行情更易出现。


（二）线索二：海内外流动性宽松共振

从流动性视角看，9月以来海内外迎来流动性宽松共振，进一步强化权益市场的分母逻辑。

年初以来国内流动性处于宽松区间，“9.24”金融政策组合拳进一步推动货币政策宽松。



9月以来美联储首度开启降息，意味着全球主要央行大部分进入降息周期，海外流动性总体趋于宽松。

参考2019年美联储降息经验，美联储降息开启后国内流动性环境同样趋松，国内主要大类资产中黄金和权益类资产超额收益相对明显。


（三）线索三：一揽子增量政策密集出台，新质生产力加速发展

9月底以来一揽子增量政策密集出台，涵盖金融、财政、房地产、小微企业等多个维度，有效发挥了稳预期稳信心作用。

在逆周期政策持续发力同时，新质生产力的重要性同样得到强化。



（四）展望：本轮行情尚未走完，更多关注科技成长

站在当下时点，本轮行情尚未走完，宏观政策的稳增长基调不变、估值仍然处于偏低水位叠加海内外长线资金入场仍有较大空间，均对后续行情带来提振：1）稳增长宏观取向不变，增量政策仍可期待；2）估值端仍具性价比；3）海内外长线资金入场仍有较大空间。




在板块维度，建议更多关注科技成长板块：1）产业逻辑上，AI在全球范围内方兴未艾；2）周期逻辑上，半导体周期目前仍处于上升阶段；3）政策逻辑上，发展新质生产力是首要任务。