根据《电投能源：内蒙古电投能源股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，
白音华煤电主要有以下资产：
1）白音华二号露天煤矿（9.8亿吨的煤炭（褐煤）资源储量，1500万吨煤炭产能，P85）；2）40.53万吨电解铝产能（采用500kA大型预焙阳极电解槽技术，电解铝自备电厂2×350兆瓦火电机组以及配套新能源发电机组，P77&P86）；
3）192万千瓦电力装机（P157：华坑口电厂 2×660MW 千瓦超超临界机组项目于 2024 年 6 月 正式并网投产+P159:赤峰新城热电分公司电力和供热业务60万千瓦火电)。
截至2025年6月30日，白音华煤电短期借款16.6亿，长期借款95.4亿，有息负债合计112亿；负债合计是169亿（《草案》P95&P342）。
因为白音华煤电利润波动比较大，此类资产用PB估值比较合适。公司也是这么干的。公司账面资产75.3亿（评估后的结果—《草案》P14），收购价合计111亿，交易对价中的95.88亿元，电投能源发行649,174,342新股来支付，合14.77元/股。2025年中报，电投能源每股净资产是15.97元；2025年三季报，电投能源每股净资产是16.61元，也就是说，电投能源股份净资产打折后（扣掉分红后接近1PB），然后以1.48PB的价格，收购白音华煤电。
不考虑资源禀赋储量等差异，单纯从PB角度，此次并购看起来并不公允。电投能源的股东们，你们认为呢？

电投能源(SZ002128)