9月16日晚，恒为科技（603496）发布公告，宣布公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买上海数珩信息科技股份有限公司75%股份，同时募集配套资金。若交易完成，数珩科技将成为恒为科技的控股子公司。在此，笔者对收购事件的利弊进行剖析，为投资者提供参考（不代表投资建议）。

一、数珩科技主营业务

数珩科技成立于2017年底，总部位于上海，是一家聚焦于大模型技术应用转化和落地的AI解决方案服务商。其核心业务是融合业务策略与可本地化部署的S-GPT AI引擎，为各类企业提供数字化转型所需的AI技术、产品和服务。

2024年10月，数珩科技获得了浙江容亿投资管理有限公司的数千万元投资。此次融资后，数珩科技的注册资本从3,000万元增加至3,225万元。虽未披露具体融资金额，但按1亿元融资金额测算，其估值为14.33亿元，即整体估值不超过14.33亿元。

数珩科技拥有一些独特的技术优势。根据其官方网站介绍，其于2022年率先开始训练可本地化部署的S-GPT大模型，并在2023年3月成功上线并完成本地化部署。同时，数珩科技还拥有独创大模型开发链LANGTREE。

二、AI大模型行业

AI大模型行业目前高度热门，然而，这个行业竞争异常激烈，能够真正存活下来并实现盈利的企业预计是极少数。从投资角度来看，敢于下注投资这个领域的投资者本就不多，而敢于投资排名靠后的企业更是少之又少。与AI算力其他领域不同，AI算力其他领域在AI大发展的背景下，相关企业普遍能在市场中分得一杯羹，而AI大模型领域部分企业可能在发展过程中面临夭折的风险。

根据2025年全球AI大模型综合排名（Top20），排名靠前的大模型如GPT-4.5、Claude3.7 Sonnet、Gemini2.0 Ultra等，国内排名靠前的大模型包括深度求索的DeepSeek R1、阿里云的Qwen2.5-Max、百度的文心一言4.0和字节跳动的Doubao-1.5-pro，大部分来自实力强劲的企业。虽然每个AI大模型擅长的领域有所差异，在文本处理、程序开发、图像处理、视频处理、资料搜索等领域的领先大模型各有不同，但从目前公开的信息来看，数珩科技的产品暂未出现在上述任何一个排行榜单，这在一定程度上反映了其在行业中的竞争地位。

三、收购前景

数珩科技目前大概率处于亏损状态，这也是当前AI大模型行业许多企业面临的现状，该行业尚未形成稳定的盈利模式。对于此类企业，若由利润相对稳定的企业进行收购，持续提供研发资金，或许是一种较好的发展路径。但恒为科技自身盈利存在大幅波动，且利润规模并不大。以2024年为例，恒为科技归母净利润为2,685万元。在这种情况下，恒为科技要支撑数珩科技大模型的持续研发，资金方面可能较为紧张。另外，本次收购的比例为75%，在部分收购的情况下，持续进行资金支持的难度也较大。因此，从企业自身状况和行业特性综合来看，此次收购的效果存在较大不确定性。

四、结语

鉴于上述情况，投资者在面对恒为科技此次收购事件时，需保持谨慎态度。一方面，AI大模型行业虽竞争激烈，但发展潜力巨大，如果恒为科技能够成功整合数珩科技的技术与资源，在AI大模型应用领域开拓出独特的竞争优势和市场空间，未来或许能为公司带来新的业绩增长点。另一方面，考虑到恒为科技自身的盈利状况和仅收购75%的股份，收购后双方在业务融合、资金支持等方面可能面临诸多挑战，收购失败导致公司业绩受损的可能性笔者认为更大。

恒为科技(SH603496)