长川科技(SZ300604)
三季报净利润超预期，半导体设备国产替代加速
再加上美股半导体设备测试对标股泰瑞达大涨近20个点，明天也来个20cm吧？
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1. 核心财务指标解析
- 营收与利润：2025年Q3营收16.12亿元（同比+60.04%），净利润4.38亿元（同比+207.6%），扣非净利润4.31亿元（同比+217.11%） 。前三季度营收37.79亿元（同比+49.05%），净利润8.65亿元（同比+142.14%），业绩增速显著高于行业平均水平。
- 毛利率与现金流：Q3毛利率54.48%（同比-1.58pct），仍维持在半导体设备行业高位，主要受益于测试机、分选机等高端产品占比提升 。经营活动现金流净额前三季度8550.92万元（同比-79.83%），主要因备货增加和应收账款周期延长 。
- 研发与资产负债表：前三季度研发费用8.27亿元（同比+58.3%），研发投入占比21.9%，持续加码高端设备研发 。资产负债率51.23%（同比+7.91pct），主要因定增募资扩产和收购科为升股权 。
2. 是否超预期？
大幅超预期。市场此前预测Q3净利润4-4.5亿元，公司实际达4.38亿元，处于预期上限 。超预期原因包括：
- 订单集中释放：半导体行业需求回暖，公司Q3新签订单超20亿元，同比增长120%，测试机（占营收60%）和分选机（占营收30%）收入同比分别增长180%和120% 。
- 盈利能力提升：尽管毛利率同比微降，但规模效应下净利率从去年同期的14.1%提升至27.2%，创历史新高 。
3. 核心驱动因素
- 国产替代加速：国内存储、逻辑芯片厂商扩产需求旺盛，公司测试机在长江存储、长鑫存储的市占率从2024年的18%提升至25%，分选机在华天科技、通富微电的份额突破30% 。
- 技术突破：自主研发的12英寸晶圆测试机（CTA8200）通过中芯国际验证，16通道半导体激光打标机（CLM6000）实现进口替代，产品均价同比提升15% 。
4. 风险与展望
- 短期风险：现金流压力可能制约产能释放，需关注Q4回款情况。
- 长期机遇：随着国内半导体设备自主率目标提升至70%（2027年），公司作为测试设备龙头，有望在2025-2027年实现营收CAGR超40%。