陕西康惠制药股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“王延岭”。公司主营业务为中成药品的研究、开发、生产与销售，公司主要产品为坤复康胶囊（片）、复方双花片、消银颗粒、附桂骨痛胶囊、复方清带灌注液等，公司的“万花山及图”商标被原国家工商行政管理总局商标局认定为中国驰名商标。

根据康惠制药2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收4.04亿元，同比小幅下降14.33%。扣非净利润-4,446.85万元，由盈转亏。康惠制药2024年第三季度净利润-4,778.22万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-3,503.80万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

2023年公司的核心业务有两块，一块是医药制造，一块是医药流通，主要产品包括医药流通、中药饮片、颗粒剂、片剂四项，医药流通占比47.25%，中药饮片占比11.97%，颗粒剂占比9.69%，片剂占比9.33%。

2021年-2023年医药流通营收呈大幅增长趋势，从2021年的1.34亿元，大幅增长到2023年的3.18亿元。2021年-2023年医药流通毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的29.97%，大幅下降到了2023年的18.7%。

2023年中药饮片营收8,056.77万元，同比去年的6,132.57万元大幅增长了31.38%。同期，2023年中药饮片毛利率为-6.44%，同比去年的12.77%大幅下降了150.43%。

2021年-2023年颗粒剂营收呈下降趋势，从2021年的8,222.61万元，下降到2023年的6,523.34万元。2021年-2023年颗粒剂毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的68.0%，小幅增长到了2023年的73.25%。

2023年片剂营收6,275.84万元，同比去年的6,023.50万元小幅增长了4.19%。同期，2023年片剂毛利率为48.87%，同比去年的35.88%大幅增长了36.2%。

2021年-2023年胶囊剂营收呈下降趋势，从2021年的7,597.75万元，下降到2023年的5,471.74万元。2023年胶囊剂毛利率为66.42%，同比去年的70.27%小幅下降了5.48%。

2023年医药中间体营收3,120.32万元，同比去年的2,065.58万元大幅增长了51.06%。同期，2023年医药中间体毛利率为-32.02%，同比去年的-6.9%大幅下降了近4倍。

2024年三季度，康惠制药营业总收入为4.04亿元，去年同期为4.72亿元，同比小幅下降14.33%，净利润为-4,778.22万元，去年同期为110.59万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-5,090.85万元，去年同期为166.11万元，由盈转亏。

2024年三季度主营业务利润为-5,090.85万元，去年同期为166.11万元，由盈转亏。

虽然毛利率本期为32.15%，同比小幅增长了2.73%，不过（1）营业总收入本期为4.04亿元，同比小幅下降14.33%；（2）销售费用本期为1.05亿元，同比增长21.40%，导致主营业务利润由盈转亏。

2024年三季度，康惠制药净现金流为-3,640.80万元，去年同期为-364.66万元，较去年同期大幅下降8.98倍。

净现金流同比大幅下降原因是：

2024年三季度净利润亏损4,778.22万元，是9年来三季度的首次亏损，近6年三季度净利润持续下降。

2024年三季度主营利润亏损5,090.85万元，且是近5年三季度首次亏损，主营利润近5年三季度持续下降，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是销售费用在增长。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

经营评分：16总排名：4808/5349

行业排名（处方中药）：34/37

Z值连续5次预警。

注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月22日）

可以看到，近期康惠制药PE-TTM为负，参考价值不大。

神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。

1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）

2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。

3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。