谈谈对招商银行看法(中期视角下)。银行谈的最多就是净息差、资产质量、利润成长这三个要素，很多投资人把利润成长看的最重，但是我认为银行的最重要的关注点是资产质量，何为资产质量，也可以说是资产的保值率。

最近万科A发了业绩预告，本年业绩出现较大的亏损，有人拿来质疑银行的资产质量和业绩，只能说他们看的太浅。银行业和房地产业的情况天差地别，银行不会因为一个行业的变故导致资产质量的溃败。通俗一点讲，银行和整个宏观经济才是捆绑关系，也就是说只要宏观面不出问题，那大部分银行同样也不会出问题。招商银行的资产质量在整个银行业处于一个头部位置，当然资产质量最好的银行其实是四大行(这是一个整体评估下的综合判断，包含债券和其他债权投资等方面的综合影响)，但是招商银行的整体性价比会最高，这是我在当前这个阶段与招商银行相伴的主要原因。

再谈净息差和ROE，这个依旧被宏观经济左右，但是大家不比对此太过担忧，因为银行有优有劣，而劣质的银行会成为优质银行的保护盾，这就是我常常说的净息差和ROE是有底的，大家现在可以看到很多贷款是有财政贴息的，底层原因也就是因为尾部银行扛不住持续的降息，有这些盾牌在那优质的银行的利润自然就会有所保障。当一个行业遇到困难的时候，我们要选择有竞争优势的头部企业，这样方可立于不败之地。行业上行期，别人赚钱我更赚钱，行业困难期，别人不赚钱或亏钱我还赚钱。

再看银行的利润成长，我没有说成长不好，我一样喜欢有成长的企业。但是成长型企业一定要抓住其成长的内在驱动力，核心是成长需要多少资本金，如果成长对资本金的需求很低，那这种成长肯定是王炸，前10几年贵州茅台和五粮液的成长就属于这个类型。而银行的成长属于重资本金驱动型，一般需要1元钱资本金的投入才能换来1元钱*杠杆倍数的规模扩张，这种情况下，ROE*(1-分红率)直接就封死了银行成长的上限，只要长期的规模扩张超过了这个值，那必然需要股权再融资。市净率小于1情况下的股权再融资对小散户来说，大部分情况都是不利的，除非大股东愿意以远高于净资产的价值进行溢价定增，显然这也是不现实的。这便是银行成长的困境。

中期来看，招商银行现在是处于基本面的底部区域，接下来一种可能是会在基本面底部徘徊一段时间，另一种可能会是有一个基本面向上的复苏，两者反应到招商银行的利润表上会是一个中低速度的成长，这对于长线投资来说会是一个好消息。当然，如果宏观经济面突然再恶化，那招商银行的基本面还会继续承受压力，但是这种概率很低。

中期视角下，招商银行的利润表会是一个稳中求进的姿态，想要突然的爆发性成长是不太可能的，大家对此不要有过多的期待。走的稳才能长期走的更好更远。

（本文仅代表作者个人观点,不作为任何投资建议）