日本水泥行业经历了一个完整的行业周期，尤其是89年日本房地产见顶之后行业变迁，对我们当下理解中国的水泥行业或者其他和宏观强相关的行业，都有很好的指引价值。

这里重点分析水泥行业89年之后的变化。

找到了一张过去三十年日本水泥行业产量的图，这张图非常好，给出了很多重要的信息。

1、顶部平台：89年房地产见顶之后，日本水泥产量没有直接下滑，维持在9000万吨这个水平长达8年时间，直到97年亚洲金融危机后才开始下滑。

2、持续下滑：这个产能缩减周期非常漫长，长达12年，从98年开始一直持续到2010年。

3、底部平台：日本水泥行业产能从9000万吨回落到5000万吨之后，一直维持在这个平台位置，可以理解这是一个维持城市更新的需求量，大致是顶部需求的一半。

首先分析第一个问题，为什么89年房地产见顶之后，日本水泥产量没有直接下滑。这里需要结合日本房地产见顶之后的宏观政策。

我在网上找到了当时政策的总结，就是房地产见顶之后，日本推出了规模巨大的公共投资计划，就是我们熟悉的基建，用来对冲房地产下滑。这就是水泥产量在高位维持了8年的原因。

同时，98年日本水泥产量断崖式下滑的原因也找到了。就是亚洲金融危机冲击了日本本就脆弱的经济，导致经济陷入衰退。

第二个问题是，日本水泥行业变迁中，公司的股价怎么变化。

日本水泥行业中龙头是太平洋水泥，我们看下他的股价。

1、太平洋水泥的顶部在89年，和房地产周期一起见顶，最高7800日元。

2、见顶后股价快速腰斩，然后再平台震荡到97年。这和日本水泥产量顶部维持的时间周期吻合。预期产能见顶后，股价先腰斩，虽然量还没有开始下滑。

3、97年再次快速下跌，最终跌到700日元附近，仅为顶部7800日元的十分之一。

从太平洋水泥的股价来看，漫长的下跌周期，从89年开始下跌，到97年亚洲金融危机完成主要跌幅，是一个十年周期。跌完到有像样的底部反弹，中间又隔了4年时间。

不经感慨，人生有多少个十年，有多少个4年。

结合日本的经验，我们再来看中国水泥行业的现状。

我们产能见顶是24亿吨，21年房地产见顶之后，我们没有类似日本那样推出大规模的基建政策，水泥产量旋即下滑，目前为16亿吨。结合日本腰斩的情况，我们水泥需求可能会在12亿吨见底。

再来看海螺水泥的股价。

和太平洋水泥类似，也是顶部下来腰斩的状态。结合太平洋水泥腰斩之后再多次腰斩的经历，海螺水泥的底部大概率不在这里。

对日本水泥行业的复盘，有两点感触：第一，房地产的周期是20年级别，水泥行业的下滑周期也是20年级别，非常漫长；第二，太平洋水泥作为龙头，最后跌了90%，触目惊心。

引以为戒，没有增长的行业不要看。再看一眼太平洋水泥，行业扩张期，83-89年它也是十倍股。一代新人换旧人。