国轩高科(SZ002074)
【长江电新】国轩高科2025年三季报分析
事件：国轩高科发布2025年三季报，2025Q3实现收入101.14亿元，同比增长20.68%，环比下滑2.17%；归母净利润21.67亿元，同比增长1,434.42%，环比增长714.52%；扣非净利润0.13亿元，同比增长54.19%，环比下滑78.54%。
1、拆分来看，预计公司2025Q3出货23-24GWh，其中储能维持30%左右占比，环比看公司出货保持增长。报表毛利率看2025Q3为17.6%，环比提升2.8pct，基本回到前期较高的盈利水平；费用端看财务费用达到4.2亿元，其中预计汇兑损失为1.4亿元；公允价值变动损益为24.17亿元，主要为公司早期持有的奇瑞汽车港股上市；投资收益为-0.21亿元，资产减值冲回0.34亿元，信用减值损失1.85亿元，其他收益1.68亿元，所得税费用为4.05亿元。
2、公司新产品、新业务加速推进，1）固态电池方面，首次推出G垣准固态电池，能量密度达300Wh/kg；“金石”全固态电池首条实验线贯通，实现技术突破。2）磷酸锰铁锂方面，发布了全球首款LMFP超充电芯“启晨二代电芯”，能量密度达240Wh/kg，采用5C快充技术。3）商用车方面，发布“G行超级重卡标准箱”，单包电量达116kWh，同时实现3,000次循环容量“零衰减”。4）储能方面，发布“乾元智储20MWh储能电池系统”。
3、展望来看，公司在国内动力市场实现产品、客户结构升级，通过B级车客户配套实现份额提升和盈利改善，海外市场积极推动产能布局，美国、捷克、摩洛哥基地后续的增量值得期待。继续推荐。