8月以来随着美国就业市场超预期走弱，市场已充分计入美联储9月降息25BP、年内降息75BP预期。本轮降息幅度或接近历史中枢，就业指标已触发降息条件：（1）本轮降息周期幅度与预防式降息幅度接近：按美联储指引，长期利率中枢（R*）为3%，隐含相较最高点的累计降息幅度250BP，与预防式降息的中枢（238BP）接近，后续还有150BP降息空间；（2）就业指标已触发降息条件：1981年以来的8轮降息周期启动时，美国经济已处于持续下行中，非农就业、PMI降幅明显，通胀短期或仍在相对高位，当下美联储降息已具备条件。预防式降息情景下，股优于债，港股上涨弹性较高：（1）本轮降息大概率为预防式降息：截至8月底，衰退风险仍相对可控；（2）历史上预防式降息落地后，股优于债，港股弹性较高：从历史经验看，预防式降息开启后，对美股在内的股票资产总体利好，港股弹性尤为值得关注，债券涨幅大概率边际收窄，弱美元格局通常迎来反转，大宗商品收益相对靠后。美联储降息启动，整体利好中国资产：（1）国内货币政策宽松空间打开，降准降息可期：美联储年内或有3次降息空间，中美利差有望收窄，汇率压力边际收窄，为国内央行货币宽松创造有利外部条件；（2）历史经验看，美联储降息周期启动后，国内权益类资产超额收益明显，尤其创业板指领涨，股市中成长风格领先：2019年和2024年美联储降息周期启动后，国内股市超额收益明显，其中创业板和成长风格领先。风险提示：历史经验不代表未来；美联储偏鹰；美联储独立性下降
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