亚翔集成(SH603929) ，这是被归类耽误的公司，当然从业务模式看，它其实与当年的和佳股份、华康医疗等所类似，只不过这两家企业是做的手术和医疗机构的洁净室，而亚翔集成主要是IC 半导体、光电等行业。

报告期内主营业务为 IC 半导体、光电等高科技电子产业及食品医药、云计算中心等相关领域 的建厂工程提供洁净室工程、机电工程及建筑工程等服务，包括洁净厂房建造规划、设计建议、 设备配置、洁净室环境系统集成工程及维护服务等。

本行业属于建筑安装工程服务业，上游行业包括建筑材料、五金、空调、机电设备等，主要 是洁净室工程建造所需的工程材料、设备，对工程的进程和完成有直接的影响。本着互惠、互利、 双赢的原则，洁净室工程行业内企业与上游供应商之间均保持良好合作关系。

下游行业则主要是 生产或运营过程中需要使用洁净室的行业，包括：IC 半导体、光电等电子行业、医药及医疗行业、 食品行业、化工行业、精密仪器、航天航空等，为本行业的服务对象，对本行业提出需求，由本 行业内企业来完成相关的工程服务。 上游行业供应商提供的洁净室建筑材料、设备等，如洁净室装饰装修材料（重载型金属吊顶、 夹芯彩钢板、铝合金高架地板），空气净化设备（洁净层流罩、层流送风单元、高效送风口、洁 净棚等）、空气过滤器（空调过滤器、空调过滤网、化学过滤器等）、建筑材料（钢构、钢管、 电缆、母线槽等）、一般机电设备（风机、水泵、发电机等），工艺系统设备（超纯水制备设备、 化学品供应设备、废水处理设备、废气处理设备、空压机、真空泵、离子消除器等）。

看到这里，我们就跳过收入，去看营业成本的构成，其直观反映了企业的经营实质：

公司主要做集成，那设备材料来自于采购，人力等成本等来自于劳务的分包。那公司的职责主要是集成、监督、监理等。同理，由于业务的性质，其注定了毛利率不会太高。我们还是以今年为例：

尤其在国内，内卷的厉害，其毛利率已经不足10%，相对而言，出海略好，新加坡能达到20%的毛利率，当然我估计这里面也有人民币贬值的因素。

因为是属于项目制，其结算的时点具有一定的偶然性，因此其业绩的长期曲线不太可考，我们要看其在手订单的情况：

最后，大致看一下利润表：

业务的业绩有波动，最高的是今年，但最惨淡的事2020年，全年仅有9亿的营业收入，因为毛利不高，管理费用的绝对数额高，再加上信用减值损失和资产减值损失，当然亏损了3000万元。从三项费用上，其实没有特别的事项。

我们看资产负债表，会有一些有趣的事项，应收账款+合同资产的规模，与应付账款的对比。

应收账款+合同资产-合同负债，表明企业作为承包商在业主心中的位置，数据越小越好

应付账款代表企业作为承包商在设备商、施工方的地位，数据越大越好

我们可以看到2024年该数据出现了逆变，说明企业做了相关的工作，这会导致经营性现金流会有异动。全年经营性净现金流入16亿元，挺好。