软控股份主要从事橡胶行业应用软件、信息化装备的研发与创新，为轮胎企业提供智能化解决方案，即为轮胎生产的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测、立体仓库各个环节提供智能化装备及系统软件服务，相关装备服务占比约2/3；同时公司从事异戊橡胶、碳五分离产品、EVEC胶等化工品的产销，化工销售占比约1/3。行业来看，高性能轮胎、绿色轮胎的市场需求增长带动对橡胶机械的需求，公司收益于此，带动营业收入持续增长；化工产能来看，截至最新可得，公司碳五分离产品设计产能15万吨，产能利用率约86.8%，异戊橡胶产能4万吨，产能利用率49.60%，EVEC胶产能10.8万吨，产能利用率78.22%，产能利用率较低。销售区域上，国内市场占比约70%，国际业务的汇率波动常对利润产生一定影响；销售集中度上，第一大客户占比超过30%，主要为对关联方赛轮轮胎的合成橡胶及制造装备销售。

公司最近十年总资产复合增长率9.72%，截至25年6月末，为200.94亿元。资产结构以现金类资产、应收账款、存货、固定资产为主。应收账款余额13.66亿元，总体规模有所增长，一年内占比约83%，总体期限结构一般，主要增加款项为短期款项，质量较为可控。存货余额79.96亿元，总体规模持续增长，主要为在产品，预计为业务规模增加带来的装备制造资产。固定资产余额27.75亿元，主要为房屋建筑物12.68亿元，尚需折旧15年；机器设备14.40亿元，尚需折旧约8年；在建工程1.08亿元，主要为EVE胶一期项目以及碳五低碳利用项目等，总体进度接近尾声。

长期偿债指标中，资产负债率震荡走高，近年增加至70%左右，有息负债率约为17.41%，债务负担较轻，对供应链上、下游资金占用较强。短期偿债指标中，流动比率、速动比率高位持续下滑，二者有一定差异，主要系存在大规模存货所致，资产短期流动性一般。

最近十年营收规模复合增长率约为10.13%，到25年6月末，TTM营业收入为78.34亿元。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，橡胶装备材料占比约80%，其余人工、制造费用各约8%；化工产品成本构成中裂解碳五、天然胶、合成胶等原材料占比约65%，折旧、人工及能源均有一定占比。整体毛利率周期性波动，近年来相对平稳，净利率同步波动，处于历史中等偏高状态。各项费用控制尚可，管理费用、销售费用占比持续走低，带动整体成本费用占比缓慢下滑。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力有一定见顶趋势，最新ROE在8.25%左右。

收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流完全覆盖营业收入；经营现金流有一定波动，平均净额高于净利润，主要差异源于各项资产折旧摊销减值（年约3亿元）、以及存货的增加等。

现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用以及扩大再生产，结余较好，随着近年来流入加快，现金流结余持续增加，目前为历史较好水平。

营运指标中固定资产周转率震荡走高，主要系在建工程转固后固定资产持续折旧所致；应收账款周转率持续走高，长期表现良好，主要系应收规模偏小且业务规模持续增长所致；存货周转率震荡下行，主要系存货规模持续大幅增长所致。

其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例震荡走低，最新约28.28%；随着股价震荡走高，股东户数大幅增加，目前处于十年最高位置，约6.94万户；质押情况长期较差，最新质押比例为11.28%。

软控股份历史收益表现较差，过去十年跑赢全A指数的概率为40.43%，未来或将有所表现；未看到股价表现关联度较高的因子。

总结：

1. 橡胶装备业务受益于行业绿色化转型，总体规模及利润水平抬升，可观察到存货的持续增长，后续将完工结算后转为收入；化工产品利用率偏低，毛利水平拖累公司总体表现；

2. 毛利水平周期性变化，净利、ROE等指标同步波动，最近几年高位有所下滑；盈利指标、盈利质量尚可，与业务规模仍在扩大但成本支出有所增长有关；

3. 资产端以存货、固定资产为主，流动性水平偏低但固定资产利用效率较高，若考虑存货与业务建设场景关联，则资产质量尚可；在建工程较多，部分设备接近完工并完全投入使用；公司债务负担尚可，产业链压缩能力较强。

4. 现金流结余随回款加快而有所增加，短期内或维持现有水平。

软控股份(SZ002073)上证指数(SH000001)沪深300(SH000300)