估值市值区间：4.49*40=179.6亿元，5.83*40=233.2亿元；对应价格区间：43.65元，56.68元。公司发行价26.5元，对应流通市值10.1亿元，总市值109.02亿元。公司第一大股东为威高集团有限公司（41.75%），实际控制人为陈学利。公司注册地位于山东省威海市。公司主营血液透析器、血液透析机、血液透析管路等血液净化医用制品。根据弗若斯特沙利文数据：血液透析业务方面，2023 年公司在国内血液透析器领域的市场份额占比为 32.5%，位列全行业第一；在国内血液透析管路领域的市场份额占比为 31.8%，位列全行业第一；公司获授权独家销售的威高日机装及日机装品牌血液透析机在国内血液透析机领域的市场份额占比为 24.6%，位列全行业第二，仅次于费森尤斯医疗。腹膜透析业务方面，2022 年公司获授权独家销售的威高泰尔茂品牌腹膜透析液在国内腹膜透析液领域的市场份额占比为 3.6%，位列全行业第五。可比上市公司PETTM：健帆生物（24）、三鑫医疗（18.3）、宝莱特（负值）、 天益医疗（负值）、山外山（57.2）。暂给予公司40倍估值。医疗器械行业，不在风口，公司流通盘也比较大，后面想走出来需要有机构介入，而机构介入的一个前提是别把价格顶太高。公司营收规模大，但净利率不高，明天市值应该能超过健帆生物。

企业简况公司专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液。

主营构成

行业情况肾脏疾病，指的是肾脏受到损伤因而血液过滤功能失常的疾病。根据肾脏受损的时长以及各项参数包括尿沉渣、蛋白质以及生物标记等的变化，肾脏疾病可被分为急性肾脏病（Acute Kidney Disease，AKD）和慢性肾脏病（Chronic Kidney Disease，CKD）。在 CKD 的早期阶段，患者可能不会出现任何症状；但当 CKD 不断发展，肾功能损伤加剧，电解质和废物在血液中不断积聚后，就会开始出现一些明显病症。当 eGFR<15 毫升/分钟时，肾脏接近衰竭或完全永久性衰竭，废物和多余的水分开始在血液中积聚，这个阶段即被称为终末期肾病（End Stage Renal Disease，ESRD）或尿毒症。当 CKD 进展至 ESRD 时， 意味着患者的肾功能衰竭，肾脏几乎丧失了所有功能，且必须要进行必要的治疗方式来维持生命。此时的症状有：少尿或无尿、皮肤干燥瘙痒、食欲不振、肌肉痉挛、足部脚踝肿胀、疲乏劳累等。

可比上市公司健帆生物、三鑫医疗、宝莱特、 天益医疗、山外山。产能利用率及产销率

前五大客户

毛利率

募资用途

主要风险合资企业合作关系风险：公司销售的血液透析机主要自合资企业威高日机装及日机装采购，腹膜透析液主要自合资企业威高泰尔茂采购。若双方合作关系恶化、合营安排终止或威高日机装及威高泰尔茂不再从事相关产品的生产，则公司相关产品采购可能受到不利影响，进而影响公司整体经营业绩。实控人不当控制的风险：在本次发行前，公司实际控制人陈学利合计控制发行人 83.70%的股份，对公司生产经营具有重大决策权。本次发行后陈学利控制的股权比例将有所下降，但仍保持绝对控股地位。带量采购政策对公司经营业绩产生不利影响的风险：目前全国以省级为单位开展血液透析器、血液透析管路带量采购的省份主要有黑龙江、辽宁、安徽、河南等，公司相关产品已在上述地区中标；全国以省级为单位开展腹膜透析液带量采购的省份主要有广东、山西、河南等，公司在国内独家销售的腹膜透析液产品未在上述地区中标。带量采购实施后，公司相关产品中标入院存在一定不确定性，且入院价格面临一定下降压力，进而可能传导至公司产品出厂价格。