配图：废旧的小牛棚（36.8℃摄于2025年5月）

11月以来，我强烈看多白银、铜等一些金属品种，并在多个场合零零总总阐述了原因。现在也继续看好。

贵金属和很多有色金属（铜等）的供需格局确实好，而且好得一塌糊涂。供给放不出来量，甚至供给在缩量，需求稍有改善，价格弹性就很高。因为资本开支见到效果（供给增加）需要漫长的周期，价格信号对供需的调节短期是基本失效的。海外宽财政、滞涨的格局是额外的利好，持有或者囤积这些金属本身是抗通胀的理性之举，牛市一旦起来，自我强化机制也会很显著。新兴产业对部分金属的需求旺盛会促使政府部门以国家安全的名义管制这些资源品的进出口，这也有利于价格上涨。这是我理解的金银以外的金属暴涨的核心逻辑，各逻辑线交互共振，不是一种简单的加法关系。所以，历史上金属商品最容易出现大牛市、大周期。这背后有深刻的内在逻辑。

至于金银，它们货币属性占比很大。对美元等主权货币的不信任（不一定是指美债这类资产一定违约，而是市场认为美元的有效购买力会越来越低），因此全球央行、金融机构、企业、居民都增加这类资产的动机（但美银等机构的统计数据显示现在的配置仍然很低，也就是说虽然喊得凶，但真正超配金银的主体依然很少），稳定币的发行机构也在大量买入黄金，甚至扬言要参与黄金的采矿、冶炼等环节，意图让稳定币获得更坚固的底层资产支撑。在一个冲突加剧、信任稀缺的世界里，人们必然会愿意把手头的货币换为那些古老的、坚如磐石的东西（比如金银）并支付更高价码。

在所有的金属里，白银的存在尤其特殊，因为它是所有金属里工业属性和金融属性兼顾得最好的（没有之一）。白银也是我最看好的金属品种。它的暴涨绝不是简单的炒作的结果，而是时代浪潮下上述两股巨大力量推动的必然结果。

现在到2026年，这轮罕见的金属大牛市还会继续，部分品种的涨幅会大超预期，逼仓行情不会少见。