今天4.24日，方大特钢官方发布了《2025年一季度报》。它23年以前是高息股，我也关注已久。《2025年一季度报》发布了，我却觉得的隐忧与潜在风险。与大家讨论：

主要数据：一季度营收43.46亿元，同比下降26.03%，成本端：营业成本39.09亿元，同比降幅达29.41%，显著高于营收降幅，反映原材料成本优化或生产效率提升（煤炭价格接近2024年初的腰斩）。归母净利润2.5亿元，同比激增167.99%；扣非净利润2.09亿元，同比增长32.68%。利润增长主因：钢材产销量与毛利提升，叠加非经常性损益贡献（如政府补助、金融资产收益等）（煤炭价格接近2024年初的腰斩，官方没提）。

煤炭大约占钢铁行业成本30%：

看这个，钢铁的成本2025到底降低多少了：

你应该知道，钢铁行业的煤炭成本腰斩，同时用电成本也大幅下降。国际油价下降，石油相关产品也是大幅下降的。看看其他钢铁企业的一季度报，是不是大家的成本都下降了？

一、财务数据中的隐忧与风险

净利润大幅增长，但营收下滑
公司一季度归母净利润达2.5亿元，同比激增167.99%。得益于产品销量的提升、毛利的改善以及非经常性损益（如政府补助、金融资产收益等）的贡献；然而，营业收入为43.46亿元，同比下降26.03%；

营收下滑,应收账款却逐年攀升

截至2024年底，公司应收账款为10.72亿元，占全年归母净利润的432.36%。应收账款占营业收入比例持续增长，近三年分别为3.84%（2022）、4.26%（2023）、4.97%（2024），反映销售回款效率降低。2025年一季度应收账款升至13.47亿元，较2024年末增加25.65%。

现金流与净利润背离
尽管净利润增长显著，但经营活动现金流净额同比骤降71.73%，仅5.01亿元，方大特钢官方公布的理由是：主要因购买商品及支付劳务成本增加。（这个理由笔者认为敷衍牵强了。）

资金的周转效率下降

2024年应收账款周转率为9.5次，同比提升（2023年为8.1次），但较2022年的19.58次大幅下滑，显示资金回笼周期拉长。2025年一季度周转率进一步降至3.59次，一季度资金周转率下降近3倍，表明短期内现金流压力加剧，需依赖非经常性收益维持流动。

生产端高效与成本控制
铁、钢、材产量分别超计划完成105.53%、105.96%、106.56%，实现稳定生产。自发电量同比增长25.04%，吨钢转炉煤气回收量增加10.12万千焦，节能降本成效显著。

销售端逆势突破
建材销量同比增长4.73%，工程销量增长19.6%，产销率超100%，显示公司在优化销售策略、拓展市场渠道上的努力。

研发与创新投入
一季度员工申报小改小革549项，投入119.25万元，产生效益471.78万元，投入产出比同比提升23.43%。此外，公司与华为合作推进AI大模型等数字化转型，并计划年内引进500名硕博人才，强化技术研发。

非经常性损益占比高
扣非净利润同比仅增长32.68%（2.09亿元），与净利润增幅差距较大，主要依赖非经常性收益（如金融资产公允价值变动、政府补助等）。需警惕此类收益的可持续性。

短期偿债压力
流动比率1.16、速动比率1.03，显示短期偿债能力尚可，但流动负债达110.43亿元，需关注现金流对债务的覆盖能力。

市场环境挑战
钢材行业受宏观经济及政策影响较大，营收下滑可能反映需求端疲软或价格竞争压力。

战略布局：公司定位“创新年”，聚焦弹扁精品生产、清洁能源及零碳经济，并通过数字化转型提升效率。

股东信心：大股东江西方大钢铁集团持股31.78%，并计划增持股份以稳定市场信心。

总结：

方大特钢一季度在成本控制与生产效率上表现突出（不考虑煤炭价格腰斩的情况下），但营收下滑与现金流问题需持续关注。纯利润大幅成长，归母净利润也大幅成长（不考虑应收账款也大幅成长的情况） 。长期来看，技术投入与战略合作或为其打开增长空间，但需平衡短期盈利与可持续发展。

方大特钢(SH600507)