道生天合作为国内高性能热固性树脂材料领域的国家级高新技术企业，凭借在风电、新能源汽车两大高景气赛道的核心布局，已成长为全球风电叶片用材料龙头，2025 年业绩增速再提速、订单需求持续释放，同时依托技术与客户协同切入半导体关联领域，未来增长动力十足。
一、赛道高景气：风电 + 新能源汽车双轮驱动，市场空间持续扩容
1.1 风电材料：全球需求长期向好，中国成核心增长极
全球风电产业正迎来 “装机量爆发期”，高性能复合材料作为风电叶片的核心原料，需求随叶片大型化、风机高功率化持续攀升。根据 CWEA 预测，2025 年中国风电新增装机量将达 105-115GW，正式进入 “年新增 1 亿千瓦” 新时代；中商产业研究院数据显示，2023 年全球风电叶片专用环氧树脂销量已达 49.77 万吨，预计 2030 年将增至 78.61 万吨，2024-2030 年复合增长率 6.56%；中国市场销量从 2023 年 34.31 万吨增至 2030 年 54.83 万吨，复合增长率 6.45%，长期景气趋势明确。作为风电叶片的 “骨架材料”，环氧树脂与结构胶的需求将随风电装机量同步爆发，赛道增长确定性极强。塞力斯
1.2 新能源汽车材料：轻量化 + 国产化驱动，增量空间广阔
新能源汽车向 “轻量化、高安全、长续航” 升级，带动高性能胶粘剂与复合材料需求激增。公司核心产品新能源汽车及工业胶粘剂，可替代焊接、铆接等传统工艺，为三电系统（电机、电池、电控）提供结构增强、隔热减振等关键作用，契合行业轻量化趋势；新型复合材料用树脂更实现 “以塑代钢”，已应用于新能源汽车电池上盖、氢能源存储等核心场景，2027 年全球环氧树脂复合材料市场规模预计达 429.2 亿美元，2020-2027 年复合增长率 6.2%，赛道增量空间持续打开。
二、公司硬实力：全球风电材料龙头，技术 + 客户 + 半导体布局多维壁垒
2.1 风电材料全球领军，产销量稳居行业第一
道生天合是当前全球生产规模最大的风电叶片用环氧树脂企业之一，2022-2024 年 “风电叶片用环氧树脂系列” 销量连续三年全球第一，“风电叶片用结构胶” 销量稳居国内前三，行业地位无可替代。其产品技术领先性突出：可覆盖风电叶片模具制造、壳体 / 腹板 / 大梁制造、结构粘接全流程，更能适配长度超 147 米的超大型风机叶片，是全球少数具备超大型叶片材料供应能力的企业，技术壁垒远超同行。
2.2 客户资源壁垒深厚，国内外龙头全覆盖
在国内市场，公司已深度绑定金风科技、远景能源、明阳智能、中国海装等头部风电整机厂商，覆盖国内 90% 以上主流叶片生产企业；海外市场更实现 “突破式扩张”，是目前唯一向全球风电龙头维斯塔斯同时供应环氧树脂与结构胶的中资企业，还批量供货恩德集团等国际厂商，2024 年 10 月成立德国道生，进一步夯实海外本地化服务能力，全球客户矩阵持续扩容，为订单稳定增长奠定坚实基础。
2.3 业务多点开花，新能源汽车材料成第二增长曲线
公司新能源汽车及工业胶粘剂业务从 2022 年不足 6000 万元营收，快速增长至 2024 年 2 亿元以上，客户已涵盖比亚迪、广汽集团、吉利集团、蜂巢能源、国轩高科等整车及电池龙头；新型复合材料用树脂更与宁德康本合资成立溧阳材生，推出 “复合材料替代锂电池金属壳” 解决方案并实现量产，深度切入新能源汽车核心部件供应链，第二增长曲线动能强劲。士兰微
2.4 半导体领域布局：技术协同赋能，渗透电子元件供应链
依托在高性能热固性树脂领域的技术积累与电子电器领域的业务基础，道生天合已逐步切入半导体关联材料环节，形成与核心业务的协同拓展，为未来在半导体赛道的突破奠定基础。从产品端看，公司新能源汽车及工业胶粘剂业务已延伸至半导体周边电子器件领域，可提供集成电路和半导体元件的塑封材料，为半导体器件封装提供保护以保障稳定性；同时供应电子器件的灌封材料，满足半导体关联设备的密封防护需求，此外还涵盖线路板、覆铜板材料及电子电器绝缘涂料、绝缘胶粘剂等，广泛应用于半导体周边电子设备制造，形成对半导体产业链上下游电子元件的材料配套支撑。从技术端看，公司核心技术围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯及有机硅等高性能热固性树脂展开，而半导体元件的塑封、灌封材料多以环氧树脂等为基材，二者技术路径高度契合。凭借多年的树脂配方优化与性能调优能力，公司可快速适配半导体领域对材料高强度、耐高温、高绝缘性的核心要求，无需从零构建技术体系，实现技术协同复用。从客户端看，公司在电子电器领域已积累泰科电子等头部客户，而泰科电子业务涵盖半导体器件的生产与配套服务，通过与这类客户的深度合作，公司可借助其供应链体系逐步渗透半导体元件制造环节，降低市场切入成本，同时现有电子电器材料业务的渠道与服务经验可直接复用，提升在半导体关联领域的市场拓展效率。上海电力
三、订单需求旺盛：业绩增速再提速，产能扩张支撑未来增长
3.1 2025 年业绩爆发式增长，印证订单需求火热
2025 年上半年，公司营收达 17.85 亿元，同比大增 46.77%；归母净利润 0.86 亿元，同比激增 65.06%，增速较前三年显著提速；管理层预计 2025 年 1-9 月营收同比增长 22.32%-27.03%，归母净利润同比增长 48.21%-58.43%，扣非净利润增长 41.03%-51.88%，业绩高增背后，是风电、新能源汽车及半导体关联领域订单的持续落地，需求端旺盛态势一目了然。同有科技
3.2 募投项目加码产能，承接增量订单能力再升级
公司 IPO 拟募集 6.94 亿元，核心投向 “年产 5.6 万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目”，达产后将新增 1.9 万吨高性能复合材料树脂、3.7 万吨动力电池用高端胶粘剂产能，预计年均新增营收 12.49 亿元、净利润 1.71 亿元。该项目不仅精准匹配风电、新能源汽车的增量需求，其产出的高性能树脂与胶粘剂还可进一步适配半导体周边电子设备的材料需求，投产后将全面打开多赛道订单承接空间，为未来 2-3 年增长提供产能支撑。
四、新材料领域 “多赛道领军者”，未来增长潜力十足
道生天合凭借风电材料全球龙头地位、新能源汽车材料快速突破、半导体关联领域协同布局的三重优势，深度绑定全球三大高景气赛道；叠加国内外客户资源壁垒、2025 年业绩高增、募投产能扩张的多重利好，订单需求持续释放，成长逻辑清晰。作为新材料领域的 “全能型领军者”，公司正充分享受风电 + 新能源汽车 + 半导体关联材料的红利，未来有望在全球市场持续抢占份额，成长潜力值得长期期待。
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