思源电气(SZ002028) 思源变压器板块主要是在常州的思源东芝和思源特变两家，其中思源特变规模小可以忽略。
从最近的新闻中可知，思源东芝变压器25年产值26.5亿，增65%。新增订单40亿+。
在1月12日的新闻报道中，思源东芝当年又增加了3.4亿新的订单。整体变压器的确比较火爆。
以前也测算过，思源三期产能都达产的话估计100亿+，其中二期是25年11月投产，要到下半年才会爬坡到满产的状态。
二期400台变压器，招商研报估的产值是50亿。我们按全年50%的产能估，25亿，加上一期，25年产能26.5亿。那么，26年，思源东芝变压器总产能大约在50亿+，比上年差不多翻倍。
再看下三期，顺利的话在27年下半年投产，28年达产。整个常州变压器的产能在28年会达到100亿+。
那么，反过来看，思源变压器的新增订单在27年会在100亿+的水平。所以新闻中思源高管信心满满，“企业主变实现100亿元订单指日可待”，两年时间，确实指日可待。
从各种研报看。美国变压器缺口26年是30%，27-30年缺口都维持在10%以上。
思源北美，欧洲做的是高端主变，利润率高，摩根给出25%净利润率。也就是说。如果26年思源比上一年新增的25亿变压器，都是往北美、欧洲高端市场，25个点的净利润率，26年变压器这块就能带来5亿+的新增利润。