【长江电新】思源电气2025年业绩快报分析：收入/利润同步超预期，继续重点推荐！

1、公司发布2025年业绩快报，实现收入212亿元，同比+37.18%，归母31.63亿元，同比+54.35%，扣非29.6亿元，同比+57.45%。业绩超市场预期。

2、其中2025Q4，公司实现收入73.8亿元，同比+46.1%，归母9.71亿元，同比+74.2%，增长进一步加速。公司Q4归母净利率达到13.2%，同比提升2pct；最终全年归母净利率达到14.9%，较2024年+1.66pct，预计主要因海外交付比例快速提升。

3、2025年公司国内外订单高速增长，超额完全既定目标，其中海外订单增长更快，突破北美，实现1+亿美元数据中心订单，受益于供应紧张，预计海外订单毛利率中枢仍有上移，同时储能订单放量有利于后续费用率摊薄。我们上修公司26年归母预期至42亿元，对应PE约31倍，考虑到后续海外尤其美国市场仍具备高增潜力且高压变具备涨价潜力，业绩存在进一步超预期空间，继续重点推荐！

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