【招商电新】坚定看好优质电力设备企业出海

全球电力基建大周期，坚定看好国内优质电力设备企业出海机会。

核心公司

思源电气：出海领先，25H1海外收入占比30%左右，北美今年2-3亿左右订单（24年仅1亿），在北美智算中心高压变电设备紧缺背景下，北美订单有较大空间，且盈利水平高于其他市场。#11月3日、常州思源东芝变压器有限公司二期高压厂房开工投产。

伊戈尔：1）26年数据中心订单预期从8亿上调至9亿，增量主要来自美国。此外，通过西门子审厂，数据中心变压器pipeline可观；2）配电变压器出口旺盛，25年配电出口收入约5e/北美1.5e，26年预计8e/北美3e+；3）欧美储能配套客户持续突破，新能源业务保持较高增速且盈利改善；4）预计26年推出SST高频变压器/整机，为供电设施迭代提前做好准备。

特变电工：输变电龙头，十五五出海收入占比从目前不到15%提升至30%。反内卷背景下，硅料煤炭主业向好，煤化工及出疆煤需求高增速，26年经营持续向上，低估的能源装备资产！

四方股份：SST客户持续接洽中；主业稳健增长，网内外及出海皆有看点，明年预计保持15-20%订单增速。

金盘科技：北美占比高，SST指引积极，配电方面持续开拓数据中心及电力客户。

广信科技：全球变压器需求增长加速，上游绝缘产品中长期供应瓶颈将维持甚至加剧。公司后续很可能产能、价格双升，业绩弹性大。

金盘科技(SH688676)特变电工(SH600089)