近期我们坚定推荐光纤，针对供给、需求、AI增量、弹性、标的五个维度，再次详细汇报：
Q1：全球光纤供给能很快提升吗？
A1：供给很难快速提升！根据调研，长飞/烽火/亨通/中天的光棒产能分别约4000/2200/2500/2200吨，一吨光棒拉3.5万芯公里光纤，中国四龙头光纤产能约3.8亿芯公里。预计康宁、藤仓、住友、古河、普睿司曼等海外厂商光纤产能加总约2亿芯公里。全球光纤供给累计约6亿芯公里。
光棒扩产非常难：依赖高纯度石英玻璃、四氯化硅和四氯化锗；制备工艺极其复杂；对光棒设备和洁净室要求很高；良率提升十分缓慢。新光棒扩产需2年，旧光棒产能重开也极为费工费钱。18年以后主流玩家均不扩产单模光棒，甚至还有部分玩家（富通等）破产，供给持续缩水。藤仓、古河等日本厂商光纤稼动率已达100%，长飞稼动率约80%，烽火、亨通、中天的稼动率不低于90%（专家口径）。新增供给很困难，存量玩家提稼动率也困难。
Q2：全球光纤需求会快速增长吗？
A2：光纤需求加速增长！传统光纤需求占95%，AI光纤需求占5%，后续拉动主力靠AI（非中国区宽带接入需求在提升，光纤无人机有增量）。25年光纤总需求约6亿芯公里，预计26年需求达6.6-6.8亿芯公里，同比+10%。尽管AI光纤占比低，但AI光纤单价高（G652D约20元/芯公里，G654E约200元/芯公里，多模光纤OM3/OM4/OM5更贵）。光纤数量增长10%，若全由AI光纤驱动，光纤总规模可翻倍。
Q3：AI如何拉动光纤需求？
A3：估算每年AI光纤新增0.6亿-1亿芯公里（带动总需求每年提升10%）。此前，微软宣布在威斯康星建立AI数据中心，由约十万个NVIDIA GB200芯片组成，需绕地球4.5圈的光纤连接（近20万芯公里）。根据该比例，10万卡对应20万芯公里光纤。考虑scale up光互联渗透+scale across新增互联需求+集群规模扩大导致光纤长度增加等，后续对应比例有望变成10万卡对应40万-60万芯公里光纤。假设26年全球各类AI芯片出货2000万颗，则26年AI所需光纤将达到1亿芯公里（AI光纤此前占总需求5%，长期提到25%以上）。预计25-28年，AI光纤用量分别达到0.4亿/1亿/1.7亿/2.5亿芯公里，传统光纤需求从5.5亿芯公里提到6亿芯公里，光纤总规模从200亿元+提到600亿元+（未考虑涨价，考虑涨价规模还可提升25%）。
Q4：光纤涨价，带来多大利润率弹性？
A4：假设普缆涨15%，AI光纤涨20%，各公司利润将显著提升。亨通为例：光通信巅峰期毛利率40%、低谷期15%，相差极大。这一轮不仅是普缆涨价，更是AI领域光纤量价爆发，利润率拉动将更明显（G652D的净利率不足5%，但G654E/多模净利率有望超20%，空芯净利率有望超35%）。若涨价持续，利润率将超越此前峰值水平。各公司利润或上修25%-60%不等。
Q5：光纤板块买什么？
A5：8月我们重点推长飞，这次我们仍首推长飞，但也重点推荐烽火/亨通/中天。普缆和AI光纤涨价，所有公司均受益，行业综合景气度提升，国内四大龙头均有机会。目前，长飞H、烽火、亨通、中天26年PE均不足20X（考虑涨价略提利润），持续推荐！
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