三变科技(SZ002112)

1. 业绩高增长验证基本面韧性，盈利弹性凸显

2024年前三季度，公司营收达14.91亿元（同比+54.03%），归母净利润7848.90万元（同比+132.18%），主因新能源变压器需求放量及原材料成本回落。核心产品油浸式变压器（收入占比44.92%）和组合变压器（44.69%）在风电、光伏并网场景的应用占比提升，叠加国家电网投资提速，2025年净利润增速有望维持高位。

2. 政策红利加持，新能源与智能电网双赛道爆发

公司属电力设备-输变电设备细分龙头，深度受益于：

新能源基建：2025年全球风电新增装机预计超120GW，光伏超400GW，配套变压器需求激增；

智能化升级：国家电网提出配电网自动化覆盖率2025年超90%，公司智能变压器产品（如远程监测型）已进入国网采购目录。

此外，其业务覆盖储能、光伏等政策热点领域，契合“新基建”投资主线。

3. 技术面短期波动不改长期趋势，资金关注度持续

尽管3月7日股价小幅调整，但年初至今累计涨幅仍达45.36%，近60日涨幅37.38%，技术面呈现多头排列。3月6日主力资金净流出893.31万元，但年内9次登上龙虎榜，2月24日机构净买入1461.91万元，国泰基金等机构新进持仓，显示高风险偏好资金持续布局。

4. 定增获批+国资控股，强化资金与资源协同

3月6日公司向控股股东三变集团定向增发募资2亿元的申请获深交所通过，发行价6.24元/股（较市价折价61.7%），资金用于补充流动性。实控人三门县人民政府的国资背景为公司提供政策资源支持，增强抗风险能力。

5. 国际化布局与新兴领域突破，打开成长天花板

公司产品已应用于马斯克XAi超级计算机中心的智能变电站项目，技术实力获国际认可。储能领域的“变流生压一体机”在光伏发电场景加速推广，2024年相关订单占比提升，多元化市场布局降低单一行业依赖风险。

风险提示：

需关注：① 原材料（硅钢、铜）价格波动对毛利率的影响；② 短期资金净流出可能加大股价波动；③ 海外合作项目落地进度不及预期。建议结合Q1订单数据及大宗商品价格走势动态评估。