巨人网络：12月金股继续强CALL，短期催化与长期增长共振
#近期产品端增量包括：
11.27《》上线中国港澳台，首日免费榜进入TOP5；26年将上线东南亚日韩等。整体出海进展好于预期。
《》昨日开启预约，年内不删档上线；杀类赛道小而美，《》tap评分9.1口碑极佳、测试数据优异。我们预计也将是爬坡产品，具备超预期潜力。
征途赛道2款新品预计26下半年至年底上线，其中已拿到版号的《》测试数据很好，有望复制王者/原始征途体量。
《》春节将是下一波国内用户流水再上台阶的关键。短期关注圣诞元旦活动。
年轻女性赛道大有可为；《》IP潜力未被充分预期。
（1）过去10年中国游戏用户结构发生巨变，2025年中国90/00/10后用户占比65% VS 2015年37%。搜打撤、女性向的火爆本事是代际迁移带来的结构化红利。据伽马数据，2024年中国女性向游戏市场规模同比增长124%，（2）从IP衍生价值角度，年轻女性画像的《》《》2025谷圈IP销量稳居TOP1、2。《》女性用户占比70%，仍在爬坡期成长潜力大。#未来公司仍将围绕年轻女性市场再挖掘。
研发体系已验证、管理团队年轻化。《》的成功充分验证了赛道制研发体系的正确性。近期管理调整为战略保驾护航。刘总CEO+实控人史带队，推行研发管理轮值制度，让业务一线年轻骨干参与重大决策（征途负责人88年、休闲竞技负责人95年）。
ALL IN AI。巨人23年开启游戏+AI双线布局，包括1）技术积累（GaintGPT/千影游戏模型/iMagine等），2）战略投资/合作（阿里云/腾讯云战略合作、投资生图平台Liblib.AI、视频生成平台爱诗科技等），3）AI应用（太空杀AI内鬼挑战/文生动画应用AnimateAI）。
[礼物]我们三季报后上调26年预测，其中乐观假设对应《》70亿年流，净利润45亿。目前看，可能继续超预期！
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