司尔特(SZ002538) 从退市风险来看，公司因子公司贵州路发实业 2021-2023 年虚构成本、费用并侵占资金，导致 2024 年年报及 2025 年一季报无法按时披露。根据深交所规则，若 5 月 4 日起停牌两个月内仍未披露年报，股票将被实施退市风险警示（*ST）；若再逾期两个月，可能直接退市。4 月 27 日公告发布后股价单日跌幅达 20%，控股股东质押的 1.23 亿股已跌破平仓线，存在爆仓连锁反应风险。此外，安徽证监局要求公司 30 日内完成整改，但司尔特坦言 “核查手段有限”，需依赖司法调查结果，而贵州路发前管理人员职务侵占案已立案一年多仍无进展，导致相关财务数据无法修正，审计机构无法出具审计报告，若年报最终被出具 “无法表示意见” 或 “否定意见”，将触发强制退市条款。同时，子公司资金被侵占问题尚未解决，叠加化肥行业价格疲软，司尔特 2024 年经营性现金流同比下降 228.4%，短期偿债压力显著增加，若无法改善流动性，可能陷入恶性循环。

在潜在投资价值方面，司尔特拥有 1.1 亿吨高品位磷矿（品位 30.96% PO）及 310 万吨伴生氟矿，资源价值突出。公司计划投资 45 亿元建设磷氟新材料矿化一体化产业园，一期项目已完成土地平整，涵盖湿法磷酸、净化磷酸、氟盐等领域，达产后预计年产值 15 亿元，契合新能源汽车电池材料需求，有望打开第二增长曲线。其复合肥业务 2023 年销量 67.5 万吨，市场份额约 2.5%，位居行业前十，受益于国家粮食安全战略，化肥刚性需求稳中有增，2025 年中央一号文件对化肥行业的支持力度持续，且公司磷石膏综合利用项目通过验收，环保压力缓解。此外，控股股东国购投资等 43 家公司的重整计划执行期限延长至 2026 年 12 月 28 日，若重整成功，可能引入战略投资者或国资背景股东，改善公司治理结构，市场预期贵州磷矿集团等企业可能通过债转股或股权收购介入，推动资源整合。

关键变量与风险提示方面，整改进度与司法调查结果是核心矛盾，若公司能在 6 月底前完成财务数据修正并披露年报，退市风险将大幅降低，反之退市概率超过 80%。行业层面，复合肥行业竞争激烈，司尔特面临龙头企业挤压，2025 年化肥价格受能源成本和出口政策影响较大，存在利润空间被压缩的风险。法律层面，公司因信披违规已收到投资者诉讼，涉案金额超 5000 万元，若证监会认定财务造假，可能面临行政处罚及集体诉讼，进一步侵蚀现金流。