大金重工(SZ002487)

三季报分析：Q3海外海风交付加速放量

1、公司发布2025年三季报，前三季度营收约46亿元，同比增长99%，归母净利润约8.9亿元，同比增长215%。单季度看，公司Q3营收17.5亿元，同比增长85%，归母净利润约3.4亿元，同比增长215%。

2、收入端，公司营收同比较快增长，预计主要因出货量同比增加。公司Q3海风出口约5.4万吨，陆风出口2万吨以上，国内海风出货接近2万吨，国内陆风出货5万吨以上。

3、盈利端，公司Q3毛利率约35.9%，同比提升10.7pct，刷新历史新高，预计主要因海外海风单吨净利提升，叠加出货结构改善。公司Q3电站在运营规模约500MW，实现盈利约0.3亿元；汇兑对Q3盈利基本无影响。同时，公司因国内海风质保金计提冲回，实现资产减值冲回约0.2亿元。最终，公司实现净利率约19.4%，同比提升8.0pct。

4、其他指标，公司存货、合同负债分别约22亿元、17亿元，处于历史高位，有望奠定后续交付景气基础。

5、展望后续，26年海外海风装机有望高增，公司加速开拓海外，25H1市占率已跃居欧洲首位，有望释放业绩成长弹性。同时，公司自有运输船预计26年开始试航，有望带来运费节约；积极推进船舶订单承接，打开业绩成长空间。