2026年将是关键一年，人形机器人集成商将全力推进商业化并构建生态系统。产业链上游的零部件供应商将率先从这一新兴行业的早期增长中获益。我们认为，鉴于该行业快速演进及密集的催化剂事件，资本市场将非常活跃。

上调2026年销量预测：我们将2026年中国的人形机器人销量预测翻倍，从1.4万台上调至2.8万台。预计今年企业端（B端）销售将成为主要驱动力，取代去年以政府、研发和娱乐用途为主的销售结构。当前阶段，产量很可能显著高于销量，因为主要厂商正在内部生产机器人用于训练和验证，这意味着零部件市场可能比此前预期更早实现规模化量产。

我们对2026年的十大核心看点：

应用场景广泛验证：覆盖工业、商业服务、医疗、家庭等多个领域。

行业洗牌与首轮整合开启：能否找到可行的商业化路径，成为集成商生存的关键。

成本快速下降：尽管性能规格持续提升，我们预计中国人形机器人物料清单（BoM）成本将平均同比下降16%，主要受益于规模效应与工艺优化。

“大脑”成为焦点：产业与资本市场的关注重心从2025年的“身体”（本体硬件）和2024年的原型机，转向智能决策与AI能力。

硬件已具备大规模量产条件：未来将持续迭代并进一步降低成本。

灵巧手技术成熟：可在受限的工业与服务场景中可靠执行多步骤专业任务。

出海加速：随着中国本土商业化启动，人形机器人将走向全球市场。

集成商IPO潮：推动资本市场对该板块的关注热度。

股价波动仍受事件驱动：催化剂密集导致市场情绪波动较大。

形态务实化：非人形机器人因具备更优的短期投资回报率（ROI）和稳定性，将更快实现商业化。

股票影响：零部件企业将逐步兑现来自人形机器人的收入与利润。我们已将汇川技术（Leaderdrive）评级上调至“跑赢大市”（Overweight），预计其2026/27年人形机器人业务贡献营收占比达25%/30%。我们看好的其他核心零部件公司包括恒立液压、汇川技术（Inovance）、双环传动（Shuanghuan）。我们更新了中国人形机器人产业链股票名单，共涵盖46家公司。

主要下行风险：领先人形机器人公司的商业化与量产进度延迟，以及硬件/软件技术路线发生重大调整。双环传动(SZ002472)汇川技术(SZ300124)