春运前20天民航、铁路、公路客运量同比+5.4%/+4.9%/+5.4%，关注节后初六、十六波峰客流的叠加效应，料民航春运客流同增或5.5%~6.0%。未来两个月需求积极因素持续显现，我们继续强调“2026年大航或迎利润表显著改善”。
春运数据端表现三个特征：
特征之一：民航客流增速“前低后高”，假期二次出行刺激效果凸显、节后客流有望形成叠加。具体来看：节前（十五~除夕）节前探亲流、公商务和学生流形成一定错峰效应，导致节前民航客流量累计同比增长4.4%。假期（除夕~初七），假期延长叠加拼假效应、气候回暖、多地特色文旅游等多积极因素，料初一~初七民航客流同比增速提升至~8%；开工后（初八~廿五），节后初七、十六迎来客流高峰，探亲流、公商务和学生流等客流叠加，我们测算民航春运后17天客流同比增速6%。
特征之二：日本线负面因素基本筑底，料减量航班主要外溢至韩国和东南亚等，免签政策扩容China Travel维持高景气，“向远处飞、向国际飞、向新兴市场飞”对于航司收益贡献有望2026年持续。
特种之三：料春运票价同比微增，关注后续民航“反内卷”边际变量推动高客座率向票价弹性的传导。根据CADAS数据，春运初期（腊月十五-腊月廿一）票价略低于2025年同期，降幅1.3%；临近春节（腊月廿三-腊月廿六）票价同比减少扩大至5.5%；但春节期间（正月初一至初四）在“分段式过年”带来二次出行刺激凸显，票价实现同比回正，正月初一至初四票价同比转正至5.8%。节后初七、十六迎来客流高峰，客流叠加对票价亦形成正向作用。
投资建议：2026年春运为航空繁荣周期首个“试金石”，关注节后客流叠加再次强调“重视航司盈利拐点”，2026年大航或迎利润表显著改善。料民航春运客流同增或5.5%~6.0%。未来两个月需求积极因素持续显现，我们继续强调“2026年大航或迎利润表显著改善”，继续推荐周期弹性显著的南方航空（H+A），业绩确定性较高的华夏航空、春秋航空、吉祥航空。
南方航空(SH600029)华夏航空(SZ002928)春秋航空(SH601021)
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