看到有人洋洋洒洒分析一大堆，如何如何看好这次的宏桥的资产重组，但就是不跟你提风险。

周末对此次的重组做了一些梳理，我个人觉得大家还是要多去看一手的资料，而非被选择性的信息所误导。

宏拓实业24年的利润为181亿， 按照5月23日的收盘价10.8元，总市值122.73亿来计算，并购后宏创控股的市值为1407.36亿，这样计算下来的PE为7.78倍。对比其他电解铝企业来讲，估值很低。

但宏拓23年的利润仅为67.47亿。如果拿这个去计算，PE还很低吗？

出现这种差异的一个重要原因是氧化铝的价格在去年下半年出现了暴涨，取自公司24年的年报，氧化铝价格平均涨幅33.6%，氧化铝销量1092万吨，同增5.3%，带来结果是毛利从30亿上升到了132亿。这是相当大的一个升幅。而氧化铝的价格在短期因素消失后在今年1季度也在快速回落，从5000多一吨到现在的3000元。所以依靠氧化铝让利润暴涨大概率是不可持续的。

另外从产能的角度来看，我认为宏拓实业的潜力已经不大了。更多影响利润还是价格和成本，成本项中影响最大的就是能源成本，比如煤炭价格。

而真正的增量，比如几内亚的铁矿资产还是在宏桥。

所以看宏创还是看分红收益率。我认为分红率会超50%。重组后宏拓实业会将分红先给到宏创控股，宏创控股在分红给中国宏桥，所以中国宏桥的股东会因为此次重组收到一点点的影响，但幅度不大。

我们看宏桥在宏拓的持股比例变化，从 95.295%下降到了 88.99%，大概降低了6.3%。这6.3%相当于分给了持有宏创的小股东们。

我们看宏创，取24年的180亿显然是不合适的，如果保守一些，我们可以取两年的均值，也就是按照124亿来看PE，大概的估值水平在11.34倍，按照50%的分红比例，大概的收益率在5.5%。

如果考虑到一定的安全边际，这个价格还是显得偏高。需要打折。

我已经将宏创放到了观察名单里，如果能出现更好的价格，比如9.5元以下，可以考虑配置一些。

宏创控股(SZ002379)中国宏桥(01378)