前言：国机精工在近两月股价涨幅53%，公司是“工业基础件（轴承）+超硬材料”核心资产，我们在2026年首次覆盖国机精工，目标价53.67元，采用分布估值法。
1、高端轴承业务多点开花，航天+风电构筑增长双引擎。公司航天特种轴承市占率超90%，充分受益于商业航天发射频次翻倍与可回收火箭渗透率提升；风电轴承实现26MW海上机型技术突破，我们认为有望持续享受“十五五”装机量增长红利，大兆瓦产品交付规模持续扩大。
2、超硬材料打开第二增长曲线，高端应用多点突破。公司依托MPCVD技术路线，未来有望将导热金刚石业务切入【AI芯片散热】高景气赛道；此外，【半导体切割工具】与复合超硬材料持续突破高端场景，高毛利业务占比稳步提升。
3、业务结构持续优化，盈利质量显著改善。公司主动收缩低毛利贸易业务，整体毛利率从2021年20.9%升至3Q25 34.7%，技术壁垒持续增厚。
潜在催化剂：商业航天发射任务超预期，风电大兆瓦机型装机加速，MPCVD金刚石扩产顺利投产。
我们预计公司25/26/27年EPS分别为0.49/0.60/0.76元，2025-2027年CAGR为24.5%。考虑到公司在高端轴承与超硬材料领域的稀缺性，以及战略赛道增长与技术迭代潜力，给予目标价53.67元，潜在涨幅18.1%，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。
:zap:商业航天、风电装机量增长不及预期；原材料价格波动等。
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国机精工(SZ002046)
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