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1、会议信息

时间：12 月08 日

参会人：无参会人信息

2、全文摘要

报告聚焦杰瑞股份及燃机业务的最新动态，强调在北美电力短缺背景下，公司的重要性与投资机遇显著。杰瑞股份持续获得关注，尤其在中东北非天然气需求增长的驱动下，订单与业绩表现强劲，燃机板块成为利润核心，尤其在数据中心领域展现巨大潜力。尽管市场曾对燃机应用持有疑虑，但公司连续斩获大额订单，证实了市场需求。报告深入分析了电力短缺对美国的影响、电价上涨趋势，以及北美市场对燃机的强劲需求增长。杰瑞股份在燃机领域的领先地位、与国际品牌的紧密合作，以及对市场前景的乐观预测被重点阐述。最后，汇报总结了杰瑞股份电力板块的增长潜力，特别是燃机业务的未来展望，鼓励投资者与团队深入交流，以获取更多信息。

3、问答回顾

杰瑞股份的最新观点是什么？

发言人：杰瑞股份是我们在石化团队持续覆盖的标的，至今已关注超过三年。过去我们主要关注其主业进展，尤其是中东北非地区天然气需求对标的公司的订单带动效应。目前，订单情况保持良好增速，并将持续转化为业绩。尽管三季报时有交付释放，但整体主业发展稳定，如有疑问可线下进一步沟通。

对于燃机板块有何最新见解？

发言人：燃机是公司重要的利润贡献板块，之前我们曾多次强调其卡位优势，并提示燃气轮机有可能进入数据中心领域。现在，公司已连续接到两个大单，基本覆盖了明年大部分产能，这坚定了投资者对燃机板块的信心。

电建立在美国是一个怎样的板块？

发言人：电建立在美国是一个非常需要且未来可能持续超预期的板块，尤其是在AI 发展过程中，从芯片生产到训练、推理等环节都需要大规模电力支持。美国当前存在电力短缺问题，而燃机因其能快速上量的特点，在解决电力供需缺口方面具有重要作用。

是否存在电力短缺的现象？

发言人：美国电力需求增长显著，如NNERC 预计今年冬季需求将增加20G 瓦。同时，1 至9 月份全美平均销售电价同比上涨5.4%，电价上涨反映了电力需求的增长和潜在的供需缺口。

产业链是否感受到电力需求的景气？

发言人：答案是肯定的。北美燃机企业订单火爆，如西门子和GEV 等企业的订单已排至三年后，交付周期甚至达到28 年以后，这表明整个美国用电需求对燃气轮机的需求迫切且持续。

主机厂是否计划扩大产能？

发言人：西门子、GE 等主机厂已提出产能扩张计划，如GE 今年9 月份宣布未来两年产能扩充一倍。企业的扩产决策基于对终端需求的判断，反映出他们看到了燃机及其相关零部件持续且景气的需求量。

为什么认为燃机及其零部件的估值更高？

发言人：核心原因是短期维度下供给受到制约，这意味着价格存在涨价的可能性，从而带来较高的盈利弹性。类似国内算力背景下，柴发的供需失衡导致国产品牌进入供应链预期，以及开发环节的涨价都为相关企业提供了较大的盈利弹性和远期估值空间。

在当前市场环境下，燃机这一环节是否具有较高的投资价值和利润空间？

发言人：是的，在目前景气区间和供应偏紧的情况下，燃机有可能复制当年的投资走向，并且未来盈利空间难以预估上限，因为涨价的可能性仍然存在。这意味着未来其利润空间较高，并且在所有环节中得到的估值也相对偏高。

为什么杰瑞能在AI 赛道中快速切入并占据重要地位？为什么杰瑞在燃机环节中表现突出？

发言人：杰瑞能迅速进入AI 赛道是因为它过去已经成功提供了包含燃气在内的完整用电解决方案，在油田等领域积累了丰富的经验，使得燃机成为全球不可或缺的重要补充环节。因此，在AI 确定的环节中，我们会优先考虑杰瑞作为重要的投资选择。首先，美国的一些软件和技术能帮助杰瑞切入的玩家并不多，同时，在海外市场拓展时，拥有海外产能对于规避风险有一定帮助。其次，由于燃机紧缺，杰瑞凭借先前与多家知名企业签订的战略合作协议及锁定的产能，在供给端具备竞争优势，能够拿到稀缺资源。

杰瑞在燃机领域的优势体现在哪里？

发言人：杰瑞凭借其在油田发电领域的深厚积累，与多家国际知名燃机企业建立了紧密的合作关系，并锁定了部分产能，使其在燃气链条中占据优势地位。这种提前布局和合作关系为杰瑞带来了核心竞争力和投资确定性。

对于公司未来的增长潜力，如何实现超越当前初步预期的800 兆瓦目标？发言人：公司目前可能已经接近1000 兆瓦的产能，市场逐渐兑现了前期预期。而超越800 兆瓦的关键在于量价之间的博弈。如果金兰企业扩产顺利，产量增长将带来规模效应；若扩产受零部件制约，则可能促使价格上涨。明年随着金兰企业扩产进度和市场需求的增长，预计会有更大的突破空间。

今年上半年，为什么公司在市中心的毛利率较低，但仍然选择在那个方向发展？对于数据中心的需求和涨价情况，未来有何展望？

发言人：这反映出终端市场的产品价格已经在上涨，且目前预期的毛利率表现良好。公司愿意接受并跟随市场价格上涨趋势进行业务布局。未来数据中心的需求

将持续增长，缺口也会越来越大，这意味着涨价趋势在未来将更加明确和确定，公司有望在这一领域获得更高的利润空间。

电力板块在公司发展中的地位如何？公司为何选择进入电力业务领域？

发言人：电力板块被视为公司非常重要的第三成长曲线，计划五年内达到类似东方锦的收入和盈利规模。其中不仅包括燃机业务，还有其他电力解决方案及配套设备，该板块有望成为一个重要的增量收入来源，并且具备超越燃机的发展潜力。公司基于在油田领域形成的良好趋势和技术经验，认为电力市场存在明显的技术迁移空间，且该业务已获得显著的市场表现。团队有信心通过现有的量测和未来开发复盘，向投资者提供有关电力业务板块潜力的深入见解。

当前如何看待公司及其产品在北美电力市场的投资价值？

发言人：目前，公司在确定环节具备较高的投资价值和估值优势，尤其是在未来的三年维度下，与战略企业的合作关系稳定，拥有稀缺性的主机厂地位。量价上都有弹性，且公司还有更多解决方案业务即将进入，预示着更大的收入增长空间。因此，对于未来，公司是一个具备较强投资价值的标的。