山河药辅(SZ300452)
一、Sigachi爆炸事件对全球微晶纤维素（MCC）供应链的冲击
1. 产能损失规模
Sigachi Industries旗下发生爆炸的工厂年产能占其总产能的25%以上，约5500-7000吨。该公司是全球前五的MCC供应商，年产能22000吨，产能利用率超80%。工厂需停产至少3个月，且全面复产可能需半年以上，导致全球短期供给缺口达5000-7000吨。
MCC是制药（片剂填充剂）、食品（稳定剂）和化妆品的关键辅料，无替代材料。全球年需求量约50万吨，年增速8%-10%，印度供应缺口将迅速传导至国际市场。
二、中国核心上市公司产能与技术布局
1. 山河药辅（300452）：国产龙头全面受益
产能规模
现有MCC产能7000吨（2023年募投项目扩产至7000吨）。
2025年新型药用辅料基地一期投产，新增9000吨高端辅料产能（含MCC），总产能跃居国内首位。
技术壁垒
国内唯一拥有注射级MCC技术，纯度达药典标准，毛利率超44%。
27项专利主导行业标准，15个产品获美国DMF备案，出口覆盖欧美20国。
订单弹性
2024年出口增速40%，爆炸事件后海外药企转单需求激增，预计2025年MCC出口量增长50%以上。
2. 太阳纸业（002078）：跨界布局长期潜力
产能规划
公司明确微晶纤维素将于2026-2028年量产（3-5年周期），依托造纸产业链的纤维素提取技术降本。
应用场景
初期聚焦食品级MCC，未来可能延伸至药用辅料，与山河药辅形成差异化竞争。
3. 其他潜在企业动态
尔康制药（300267）
未直接提及MCC产能，但其淀粉纤维素衍生物技术可延伸至MCC领域，需关注后续动向。
进口替代空间
中国药企目前进口MCC占比约30%（主要来自印度、德国），事件加速国产替代进程。
三、行业供需格局与价格走势预判
维度短期（1年内）长期（1-3年）
供给缺口全球缺口5000-7000吨山河新产能填补部分缺口
价格变化预计上涨20%-30%高位企稳，溢价缩窄至10%
竞争格局山河主导国内市场太阳纸业入局，多极化竞争开启
四、投资逻辑与风险提示
核心标的
山河药辅>太阳纸业（短期弹性与确定性最高）。
风险因素
1. 原材料木浆涨价（占成本60%）压缩利润空间。
2. 太阳纸业等新玩家量产进度超预期，冲击价格体系。
3. Sigachi复产进度提前（需跟踪2025Q4设备修复情况）。
五、行业启示
本次事件暴露全球供应链脆弱性，中国龙头凭借“技术+产能+认证”三重壁垒，在医药产业链自主可控战略下有望加速全球化布局。