上海机场(SH600009)中国中免(SH601888) DUFRY AG(DUFRY) 昨晚浙商交运的李丹总给出的研报，其中关键的一句话【当销售额超过一定规模，免税运营商支付的提成比例相比旧合同将大幅下降】，有基于此，简单计算【一定规模】大约是个什么数额。首先机场口岸运营免税，扣除进货成本、人工、水电等基础成本下，利润率约30%左右。也就是说运营商与机场就这30%利润率展开拉扯，机场最终实际扣点率超过30%运营商就得贴钱干活，低于30%扣点运营商才有基本的收入。有鉴于此，展开如下计算：
1、以2024年日上公司在上海机场两场的销售额60亿为计算，新协议下运营商需给机场缴纳20亿（旧合同为12.12亿），新协议下综合实际扣点率为33.3%，这种情况下运营商是亏损的，所以这个销售额无法覆盖运营商成本。
2、假设2026年两场免税销售额上升至100亿规模，则免税商新协议下需给机场缴纳28亿租金，实际扣点率为29%，这种情况下免税商仅有1%利润，接近盈亏边缘。
3、假设恢复至2019年上海机场两场销售额160亿规模，则免税商新协议下需给机场缴纳40亿租金，实际综合扣点率为25%，该扣点率已和仁川机场综合扣点率相接近，这种情况下免税商利润率得到恢复，但是未达到2024年旧合同的利润率。
4、假设两场销售额达到300亿规模，则免税商需要支付67亿租金，综合扣点率下降至22.3%，该规模下，免税商利润率已恢复至2024年旧合同下免税商商利润率。
有基于此，免税商盈亏平衡点大约在100亿规模，恢复至旧合同利润率约300亿规模。该方案下有利于免税商做大规模提升口岸资源倾斜度。
最大的阳谋是：在销量超过临界值后，对于免税商来说在口岸的成本会下降到自建免税商城之下，也就是说整体口岸运营成本超过一定销量后会低于免税商自建商城的成本，这点也是吸引免税商愿意把更多的资源投向口岸来冲销量的千古阳谋。