润泽科技(SZ300442)
- 股东减持风险 ：股东宁波大容明琛创业投资合伙企业计划于10月31日起至2026年1月30日减持不超过1634万股，占总股本的1%。当前处于减持计划的静默期，市场对减持压力的担忧已部分提前消化，但10月底后若集中实施，可能对短期股价造成冲击。
- 行业竞争风险：全球算力军备竞赛白热化，头部企业通过并购快速扩张，中小玩家生存空间被挤压。万国数据收购秦淮数据中国区资产，润泽科技“外延式扩张”逻辑受动摇。此外，传统x86架构数据中心面临Arm芯片挑战，润泽科技主要服务依赖x86算力的客户，若客户大规模转向Arm架构，其设备折旧成本和技术迭代压力将显著增加。
- 业绩增长压力：2025年上半年，公司营收同比增长15.31%，但净利润下滑8.73%。新增交付的智算中心进入折旧周期，单季折旧费用同比增加40%，且新增智算中心上架率低于机构预测，拖累短期利润率。机构预测2025年第三季度净利润约4.5亿元，同比下滑5%，业绩增长动能有待提升。
- 资金面风险：近10个交易日润泽科技主力资金净流出1.53亿元，693家主力机构在2025年二季度减持3514.87万股，持仓占比从48.3%降至45.26%。截至10月16日，公司融资余额达12.7亿元，占流通市值的3.2%，随着股价跌破关键支撑位，部分杠杆资金被迫平仓，可能形成“下跌-强平-进一步下跌”的恶性循环。
- 财务数据质疑风险 ：润泽科技毛利率长期远超行业平均水平，2024年年报显示其毛利率达48.93%，而同期万国数据、世纪互联等同行毛利率仅19%-25%，专家质疑可能存在财务数据失真风险。此外，公司自由现金流常年为负，2018-2024年累计资本开支高达240.53亿元，资产负债率63%，付息债务占比50.8%，短期偿债指标接近警戒线，在负债攀升的同时实施高额分红，引发争议。