歌尔股份-收入利润双增，看好AI端侧龙头长期空间

事件：公司发布2025三季报，前三季度公司实现营收681.07亿元，同比2.21%，实现归母净利润25.87亿元，同比+10.33%。

单季度收入利润双增，盈利能力改善：3Q2025单季度公司实现营收305.57亿元，同比+4.42%/环比+43.83%，实现归母净利润11.71亿元，同比+4.51%/环比+23.48%，扣非净利润10.34亿元，同比+19.91%/环比+39.44%，毛利率12.85%，同比+1.49pct/环比-1.44pct。公司单季度收入好于预期，我们判断是AI眼镜叠加耳机新品备货拉动。公司单季度毛利率同比提升明显，我们判断是高毛利产品占比提升带来整体毛利率提升。截止三季度末，公司存货约163亿元，比2024年同期增加19.85亿元，我们判断是AI眼镜等新品持续备货增加导致。

看好公司在AI端侧的核心卡位与长线空间：公司近期资本运作频繁，拟财务资助Plessey布局Micro LED，子公司歌尔光学拟增发合并上海奥来强化光波导能力，实现对AR眼镜整机+上游核心光学零组件的一体化布局。根据IDC数据，2025年上半年全球智能眼镜出货量达406.5万台，同比增长64.2%，2029年将突破4000万台，我们认为公司作为AI端侧龙头，有望通过一体化产业链布局充分受益行业的长线发展空间。

财通证券