科大讯飞(SZ002230) 科大亏损原因分析：
1. 高额刚性支出吞噬了毛利：上半年销售费用20.86亿，同比激增28.28%，远超17.01%的营收增速，这主要源于C端硬件渠道营销推广的大幅投入；同期研发投入23.92亿，即便超九成研发投入资本化掩盖了部分当期成本，实际仍对利润形成重压。叠加财务费用同比增长20.62%，以及算力平台搭建、大模型迭代的持续算力消耗，40%多的毛利根本无力覆盖这些密集支出。
2. 应收账款高企导致现金流承压：三季度达159.1亿，占当期169.9亿营收的比例竟高达93.64%。而且近45%的应收账款账龄超一年，风险极高，前三季度已计提3.47亿信用减值损失。这使得营收增长仅停留在账面，上半年经营活动现金流净额仍为-7.72亿，直到三季度才勉强转正为1.22亿，长期面临资金回笼难题。
3. 多业务线定制化投入稀释盈利效率：公司业务覆盖教育、医疗、汽车、城市等数十个领域，B端和G端业务需大量定制化解决方案 。如给不同学校做智慧教育系统、给不同车企开发智能座舱，都要单独投入研发和实施力量，这样很难以形成规模化复制效应。像2025年上半年其智能硬件营收还同比下降3.27%，即便AI学习机收入翻番，也因整体业务分散、定制成本高，也难以拉动整体盈利，最终让企业陷入；看似全能，实则无能，一种恶性循环困境。