金钼股份(SH601958)
# 金钼股份研究报告（AI）
## 一、公司速览
| 要素 | 内容 |
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| 公司简称/代码 | 金钼股份 601958.SH |
| 控股股东 | 金堆城钼业集团有限公司（陕西国资委 100%） |
| 主营业务 | 钼矿采选—冶炼—深加工—贸易一体化，辅以铜、硫、铁综合利用 |
| 资源禀赋 | 掌控金堆城、汝阳东沟两座世界级原生钼矿，合计钼金属储量≈220 万吨，占国内总储量 20% 以上 |
| 产能规模 | 钼精矿（45%Mo）年产能约 5 万吨，折金属量 2.25 万吨，全球市占率 12%，国内市占率 25% |
| 下游应用 | 钢铁（80%）、化工/医药、新能源电池、半导体靶材、航空航天 |
## 二、行业格局与景气度
1. **供给刚性**：全球 70% 钼矿作为铜副产品，原生矿增量极少；2025-2027 年海外仅 1 个 0.4 万吨项目投产，国内环保、安全审批趋严。
2. **需求结构升级**：传统钢铁合金需求平稳；300 系不锈钢、镍基合金、磷酸铁锂正极、钼靶材增速>15%，预计 2025 年全球钼消费 28.3 万吨，同比+4.5%。
3. **价格展望**：2025 年 1-8 月钼精矿均价 3,450 元/吨度，较 2024 全年+18%；机构一致预期 2025-2026 年均价维持 3,200-3,600 元/吨度区间，行业呈“紧平衡”。
## 三、财务透视
### 1. 盈利表（亿元）
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E* | 2026E* |
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| 营业收入 | 95.3 | 116.3 | 135.7 | 140.5 | 147.8 |
| 归母净利润 | 13.5 | 23.5 | 29.8 | 31.0 | 33.2 |
| 毛利率 | 34.8% | 42.1% | 40.7% | 38.5% | 37.8% |
| ROE | 11.2% | 17.7% | 18.5% | 17.0% | 16.2% |
*2025-2026 年为 wind 一致预测（2025-08-31 更新）
### 2. 资产负债
- 2025Q2 资产负债率仅 9.8%，带息负债率 0.2%；流动比率 7.4，财务杠杆极低。
- 账面类现金资产 57 亿元，完全覆盖未来 3 年资本开支计划（技改+深部矿延深 18 亿元）。
### 3. 现金流与分红
- 2024 年经营现金流净额 37.2 亿元，自由现金流 28.9 亿元，FCF/营收 21%。
- 分红率 50%，2024 年每股派息 0.48 元，股息率 4.2%（以 2025-09-05 收盘价 15.95 元计）。
## 四、核心竞争力
1. **资源壁垒**：220 万吨金属储量+0.12% 平均品位，开采寿命>50 年，成本处于全球 30% 分位线。
2. **全产业链**：高纯三氧化钼、钼粉、钼靶材、二硫化锂级钼酸铵等高端产品 2024 年销量同比+27%，毛利率>45%，提升整体盈利韧性。
3. **技术与渠道**：国家级技术中心+博士后工作站，参与制定 70% 国内钼行业标准；与普兰西、世泰科、安赛乐米塔尔签订 3-5 年长期协议，锁定 60% 出口量。
4. **ESG 与成本**：尾矿膏体回填、低品位矿综合利用使选矿回收率提升至 86%，单位现金成本 2024 年同比下降 6%。
## 五、股价与估值
| 指标 | 数值 | 备注 |
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| 最新收盘价 | 15.95 元 | 2025-09-05 |
| 2025E PE | 16.4× | 一致预期 EPS 0.97 元 |
| 2025E PB | 2.7× | 每股净资产 5.9 元 |
| 股息率 TTM | 4.2% | 50% 分红比例可持续 |
| 历史估值分位 | 近 5 年 45% | 中枢 15-18×PE |
机构一致目标价 13.6-17.8 元，中枢 15.7 元（华泰、中信、安信 2025-08 研报），较当前价基本合理。钼价若维持高位，业绩上调将带来估值切换（2026E PE 仅 14×）。
## 六、催化剂与风险
### 1. 催化剂
- 钼精矿价格突破 4,000 元/吨度，盈利弹性大（价格每涨 500 元，税前利润增厚约 7.5 亿元）。
- 磷酸铁锂用钼酸铵、6 代钼靶材订单放量，高端占比提升带动估值溢价。
- 国企改革+陕西省“钼钨稀土”整合预期，可能注入外围钼矿或提高分红比例。
### 2. 风险提示
- 钼价剧烈波动（与铜副产、不锈钢产量强相关）。
- 海外经济衰退导致不锈钢需求下滑。
- 国内环保、安全政策趋严，或带来阶段性停产、资本开支增加。
- 汇率、关税及地缘政治对出口业务（占比 35%）的影响。
## 七、投资者策略建议
- **稳健配置**：低负债+高现金流+4% 股息率，适合防御型组合底仓。
- **周期交易**：钼价上行周期中，业绩弹性大，可波段操作；建议跟踪钼精矿日价、不锈钢排产数据。
- **中长期持有**：资源稀缺+高端化升级，5 年维度有望实现 15% 复合利润增长，估值切换空间 20%+。
**综合评级**：**增持**（β 型周期品种，适合中等风险承受能力，建议 5%-8% 仓位配置，止盈点 18-20×2026E PE，止损点钼价跌破 2,500 元/吨度）。
*（本报告基于公开信息与券商一致预期，仅供投资参考，不构成投资建议。）*