海利得2025H1业绩预告点评：越南产品结构优化，盈利向好，三大战略布局当中

上半年实现归母净利润2.8-3.1亿元（中值约2.95亿元，同比+55.3%），实现扣非归母净利润3.25-3.55亿元（中值约3.4亿元，同比+82%）；其中25Q2归母净利润中值约1.55亿元（同比+35%，QoQ+10.7%），25Q2扣非归母净利润中值约1.91亿元（同比+72%，QoQ+28%），主要非经常性损失来自公司针对汇率的远期合约产生的投资损失及公允价值变动亏损。

涤纶工业丝行业景气修复。恒力21年扩产80万吨，使得过去3年行业开工率基本维持50%-60%左右，随着新增产能的逐步消化，行业开工率提升至70%，盈利有所修复。叠加上游原料PTA有所下行，使得价差扩大。

越南基地盈利较好。公司越南11万吨工业丝产能，产量约12万吨，自3月中美关税预期逐步显现之后，越南基地优势凸显，对美市场价格有所提升，24年公司对美工业丝销量月3万吨，25年当前年化销量约5-6万吨，叠加工业丝景气修复，越南基地盈利提升，24年越南基地贡献约1亿利润，25Q1约4900万元，25Q2有望延续高增。而后越南基地中期看有翻倍产能预期，公司公告越南基地扩产，投资2亿美金，增加10万吨差别化涤纶工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片，预计全面达产年收入3.48亿美元。

帘子布下游轮胎需求相对稳健，销量及盈利较为稳定，毛利率25%以上，公司越南帘子布产能1.8万吨计划于25年下半年投产。

三大战略：1）海外基地持续布局；2）研究院大楼今年5月落地，包含200余名员工，目前在研及送样产品包含特种高分子材料如PPS、PEEK、LCP等；3）长期战略生命健康领域。预计25年公司盈利接近6亿元，对应PE 10X左右。