2024 年，我国造纸行业仍然承压，利润压缩、成本上涨、终端消费减弱等现象对业内影响加剧。国家统计局数据显示，2024 年全国机制纸及纸板产量 15,846.9 万吨，同比增长 8.6%，这是有统 计数据以来，中国纸及纸板产量首次突破 1.5 亿吨大关，创历史新高。2024 年，规模以上造纸和纸制 品业企业实现营业收入 14,566.2 亿元，同比增长 3.9%；实现利润总额 519.7 亿元，同比增长 5.2%。

一、公司基本情况和核心竞争力

1、公司基本情况

“四三三”中长期发展规划，全 力实施“林浆纸一体化”工程，山东、广西、老挝“三大基地”布局科学合理，走出了一条有太阳纸业 特色的企业发展道路，已成为国内有影响力的林浆纸一体化综合性造纸上市公司之一。太阳纸业是国内 重要的综合性纸、浆产品供应商之一，主要产品双胶纸、铜版纸、牛皮箱板纸、生活用纸、食品用纸、 溶解浆等产品在国内市场拥有较高的市场占有率，在业界享有较高的知名度和美誉度。

（1）四三三规划是;造纸产品占40%、生物质新材料占30%、快速消费品（快消品）占30%的产业结构布局

· 巩固造纸主业：以文化纸（双胶纸、铜版纸等）和包装纸（牛皮箱板纸、瓦楞纸等）为核心，保持技术领先；

· 拓展生物质新材料：开发溶解浆、绒毛浆、木糖等高附加值产品；

· 进军快消品领域：发展生活用纸、纸尿裤、卫生巾等终端消费品，提升品牌溢价

· 海外基地：2008年起布局老挝，建设30万吨化学浆项目（2018年投产），利用当地低成本林木资源；2020年启动美国70万吨生物精炼项目，拓展纤维原料来源。

· 国内布局：广西北海350万吨林浆纸一体化项目（总投资228亿元）分两期建设，涵盖木浆、文化纸、生活用纸全产业链，预计2025年建成后与山东、老挝形成三大基地联动

（3）预计2025年总产能突破1000万吨，进一步强化“林浆纸一体化”的全产业链优势

2025 年，是公司新上项目的投资大年，山东基地颜店厂区 3.7 万吨特种纸基新材料项目，山东基地兖州厂区溶解浆生产线搬迁改造项目，广西基地南宁园区“林浆纸一体化项目”一期工程高档包装纸生产线，南宁园区“林浆纸一体化项目”二期工程 40 万吨特种纸生产线、年产 35 万吨漂白化学木浆生产线、年产 15 万吨机械木浆生产线及相关配套设施，南宁园区生活用纸二期项目 4 条生活用纸生产线均将按照项目建设进度在 2025 年度陆续进入试产、投产阶段

2、核心竞争力

（1）大股东持股44.7%，对于企业经营来说，大股东持股多，更能避免代理人危机。

（2）原料供应链布局，尤其是老挝造林，避免受木浆的制约。

（3）太阳纸业通过持续高研发投入（2016年以来累计超40亿元），攻克了多项行业技术难题：

· 溶解浆连续蒸煮技术：全球首创，打破国外垄断，将普通纸浆转化为纺织新材料，2020年相关项目获中国工业大奖表彰奖。

· 木糖提取技术：从造纸水解液中提取木糖，填补世界空白，拓展生物质新材料的应用场景。

· 无添加生活用纸：采用纤维缠绕工艺实现物理加固，无需化学制剂，遇水可溶且100%可降解

（4）老挝基地：原料核心枢纽，30万吨溶解浆产能+6万公顷速生林种植，原料成本较国内低15%，形成“林浆纸一体化”闭环

（5）通过规模化生产与精细化管理，吨纸投资成本低于4000元，吨纸三项费用仅395元，处于行业最低，以下是行业内其他公司的成本。

二、纸业的未来

这是太阳纸业年报里面的内容，现在纸业的情况不容乐观

1、2025年行业面临300万吨落后产能淘汰压力，但新增产能仍在释放（如广西、云南等地林浆纸一体化项目），导致供需失衡持续。例如，白卡纸领域因前期扩张过度，2024年晨鸣纸业毛利率已跌至-12.91%，被迫停产71.7%产能，预计供应过剩问题未来几年难有根本改善。2、需求端受电子阅读冲击（双胶纸需求预计2025年下降4.6%）、出生率下降（影响教辅用纸）及经济增速放缓制约，短期内难见显著回升。

3、十大企业市占率预计从2025年的42%提升至2030年的55%，淘汰落后产能与并购重组（2025年并购金额达210亿元）加速行业出清

· 包装用纸：电商物流驱动需求（2025年市场规模达6960亿元），可降解食品包装纸等绿色产品年增速超15%。

· 特种纸：锂电隔膜纸、医疗灭菌纸等高端品类增长强劲（2025年市场规模1200亿元，CAGR超20%），技术壁垒高的企业将获益。

· 生活用纸：高端产品渗透率从2025年的35%提升至52%，无添加、抗菌等功能性产品成为主流

3、为保住利润，研发支出从9.19亿下降到7.62亿，行业现状，再也不能大手大脚的拼命搞研发了。

4、行业的负债率都高，太阳纸业的每年的财务费用7亿，严重拉低利润。

三、公司的产量增加和未来三年的营收和净利润

1、产量规划增长：

产量规划里面的纸制品基本都是特种纸，也是公司转型的方向。

2、根据产量估算未来三年的营收和净利润

合理买入价格为11.2元。

以上是本人毛估估拍脑壳的数据，如果觉得有用，请多多关注和转发。太阳纸业(SZ002078)