全文摘要
1、工业涂料的定义与分类
·定义与特性：工业涂料是专门用于保护和增强工业产品性能及耐受性的涂层涂料。与建筑涂料相比，建筑涂料用于住宅内部装修，核心是提升美观度与普通防护；而工业涂料要求更高，专注于提升工业产品在极端条件下的耐受性，如耐高温、抗腐蚀、耐磨损等，不仅提供防护，还能改善产品使用性能。从市场空间看，全球涂料中工业涂料占比约61%；亚太地区占比更高，约65%，欠发达地区占比稍低。
·分类标准与组成：工业涂料可基于树脂和溶剂分类。从树脂类型看，主流有环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸树脂、醇酸树脂，不同类型价格差异大，聚氨酯类涂料超2万元/吨，价格最高；环氧树脂次之，醇酸树脂最便宜。从组成成分看，工业涂料由成膜物质（树脂和乳液）、溶剂、颜填料和助剂组成。成膜物质是基础，决定涂层附着力和化学性；溶剂调节涂料粘度和流动性；颜填料影响颜色和遮盖力。成本占比方面，工业涂料原材料占比超八成，成膜物质占比最大。具体细分产品中，风电与集装箱涂料的树脂占比约42%，3C涂料的树脂占比约45%；建筑涂料（非工业）中乳液占比约30%。不同品类成本占比有差异，木器漆溶剂占比相对更高，风电与集装箱涂料颜填料占比相对更高。从市场占比看，丙烯酸类涂料占比最高，其次为聚酯类树脂；工业涂料常用聚酯类、环氧树脂和醇酸树脂，丙烯酸类多用于建筑涂料领域。
2、工业涂料的技术与认证壁垒
·技术壁垒分析：工业涂料技术壁垒体现在与建筑涂料对比及生产转化难度上。与建筑涂料相比，工业涂料对树脂应用要求更高，原材料更严格；配方需满足附着力、耐久性等多项性能标准，实现多性能平衡，而建筑涂料更重环保与美观，对配方要求较低。此外，工业涂料从实验室配方转化为规模化生产挑战大，需保证生产一致性，且受外界环境影响大，整体技术难度高。
·认证壁垒案例：工业涂料认证壁垒通过多类产品体现。船舶涂料防污防锈部分需经18项试验，认证周期1至1.5年。汽车涂料耐候性测试严格，如车身漆底漆需在美南佛罗里达州特定条件下进行12至24个月老化实验和3000小时加速老化实验，部分场景耐久性测试长达十年；还需兼顾色彩鲜艳度和一致性，且汽车产业链更换供应商难度大。此外，风电、集装箱相关防腐涂料认证要求也较高。
3、工业涂料的市场规模与增长
·全球市场规模与增长：工业涂料在总涂料中占比约60%，对应市场空间约1133亿美元（约8000亿元人民币）。过去15年，工业涂料年均复合增长率达5%，仅2015年和2020年受经济影响增长波动，其余年份均正增长。区域上，亚太是主要市场，北美、欧洲次之。考虑各国工业GDP和建筑业增长，中国建筑业未来5 6年或小幅下滑，其他工业市场延续增长；亚太除中国外，东南亚和中东增长较快；北美和欧洲预计年增长约2%，新兴国家增速4% 6%。未来5 6年，工业涂料整体可维持2.5%的复合增长率，预计2030年市场空间达2200亿美元左右。
·汽车涂料需求：汽车涂料用于轿车、电动车等车辆的车身、零部件及内外饰，分车身、内外饰（属新建涂料）及售后车辆修补漆。新车涂料占比约70%，原厂涂料约30%。技术上，国内企业尚未完全突破车身涂料，内外饰及售后市场已有企业进入，如东莱技术、松金股份在部分领域崭露头角。汽车涂料增长点来自新能源，新能源车对动力电池绝缘、防火等性能要求更高，电池包涂料需求为纯增量。2023年汽车涂料市场空间约230亿美元。未来，新能源车销量持续较快增长，新车预计维持4% 5%的复合增长，汽车保有量增加带动修补漆用量提升，预计2030年市场空间达300亿美元左右。
4、主要细分领域需求分析
·船舶涂料市场：近年来造船需求呈现修复态势，手持订单量和新接单量稳步上升，2023年、2024年造船完工量持续增长。展望2025 2026年，在手订单将陆续释放，同时船舶大修与改装需求显著。上一波造船完工量高峰出现在2010 2012年，船舶15年一次大修周期下，2025 2027年将进入修理高峰期，带动修补需求释放。2025年船舶涂料市场中，修补需求占比约35%，新船需求占比约65%，整体市场规模接近300亿元，约290亿元人民币。从供给端看，船舶涂料供给壁垒极高，全球前十企业均为外资，市场集中度达93%；国内前七家企业同样均为外资，仅少数原做军工舰船类企业开始有少量突破。龙头企业中原佐敦市占率约37%，稳居龙头地位，其销量随造船周期上行实现较好增长，维修保养业务占比约35%，未来两到三年船舶修理高峰将支撑其增长持续性。
·集装箱与风电涂料：集装箱涂料方面，2024年因红海事件带来的增量在2025年将陆续回归中枢，预计同比下降约50%，但仍高于历史中枢水平，市场规模约40亿元人民币，麦佳新材为该领域上市公司龙头。风电涂料方面，2025年装机预期增长40%，上半年麦佳新材风电涂料销量实现大几十的增长，弹性超叶片出货情况，下半年需求将持续增长。截至2025年7月，风电招标数据良好，中期看，十五五期间风电项目收益率高于光伏，下游新能源运营商更倾向安装风电，支撑风电需求持续增长。2024年起麦佳新材逐步拓展海外市场，欧洲海风、北美陆风未来两年需求向好（欧洲海风2025年已起量）。全球风电涂料（叶片涂料 + 塔筒涂料）市场规模约56亿元人民币，国内市场占一半。
·3C涂料市场：3C涂料当前处于景气修复阶段。2021 2023年，占3C涂料用量大头的智能手机需求增速放缓；2020 2021年疫情催生居家办公需求，带动办公设备需求上行，后续有所下降，近年稳步回升。可穿戴设备需求增长较快。整体来看，3C涂料传统市场（如智能手机）维持稳增，新兴市场可关注可穿戴设备及智能家居带来的增量，市场规模约83亿元人民币。
5、供给端格局与国产替代
·全球与国内竞争格局：全球工业涂料市场集中度较高，CR4约为30%，CR8约为40%，头部企业营收规模显著。其中，PPG工业涂料收入达114亿美元，宣伟、阿克苏、艾仕得等企业工业涂料营收规模均在50亿美元以上。相比之下，国内工业涂料企业收入规模较小，如规模较大的麦家新材收入不足20亿。从国内市场集中度看，CR10仅约13%，且以国外企业为主导，内资企业仅有香江、展辰两家进入前十。上市公司中，麦家新材排名第16位，而香江能进入前列在一定程度上得益于其与关西合资的汽车涂料业务。从进出口数据看，国内涂料出口量大于进口量，呈现贸易顺差；但出口金额远小于进口金额，呈现贸易逆差。具体而言，出口涂料均价约为3200美元/吨，进口涂料均价则达1.1万美元/吨，反映出国内工业涂料仍处于偏中低端市场。
·细分领域突破进展：国内工业涂料企业在部分细分领域已取得突破，形成单项冠军。例如，麦家新材在集装箱涂料、风电涂料领域实现突破，松井股份在3C涂料领域有所突破。从细分市场看，50种细分涂料中约半数由本土企业作为龙头。尽管当前本土企业多集中于部分小市场，但未来具备向更大、更难领域延伸的潜力，可关注已在细分领域展露优势的企业向更广泛领域拓展的能力。
6、重点上市公司业务进展
·麦加芯彩进展：麦加芯彩在涂料领域持续拓展，重点突破船舶涂料市场。船舶涂料是技术难度和认证难度最高的品类，其市场规模达300亿，远超风电叶片涂料（海外市场30亿）与集装箱涂料（40 50亿，合计约70亿），且利润水平更高。公司自2024年4月开始送样认证，2025年3月已获得挪威船级社船底防污漆认证（船舶涂料中难度最高的项目），预计2025年下半年将陆续完成美国船级社和中国船级社的认证。市场拓展方面，公司2024年四季度成立船舶涂料销售团队，2025年上半年与东南亚及国内船厂紧密对接送样，目前已有订单落地，正处于从0到1的突破过程。业绩表现上，2024年业绩2.4亿（风电增长对冲集装箱回落），2025年预计业绩为2.9亿（光伏涂料 + 船舶涂料放量）。当前估值不到20倍，具备较高性价比。
·松井股份进展：松井股份在3C高端涂料领域处于前列，同时重点拓展汽车涂料业务。2024年为汽车涂料业务元年，当年销售收入规模过亿；2025年汽车涂料收入预计保持大几十的增速。此外，公司还在探索飞机内饰、集成电路等领域的涂料业务。业绩预期方面，2025年预计利润为1.1亿；2026年利润预计达2亿。2026年对应估值约33倍，若后续车身漆实现较大突破，市场空间将进一步扩大，当前估值具备吸引力。
·其他企业动态：部分建材企业也在进军涂料市场。建筑涂料国产龙头三棵树，目前拓展工业防护涂料和汽车涂料方向，2024年成立汽车涂料团队并开始市场推广，已陆续拿到部分定点。北新建材通过收购布局工业涂料：2021年持股灯塔涂料49%（2023年完成全资持股），灯塔涂料以防腐类涂料为主；2023年下半年收购嘉宝莉（其业务中2/3为建筑涂料，木器漆占比较大，同时在拓展新品种）；2024年末收购大桥油漆，进一步丰富基建类、设备类相关涂料。