康鹏科技更新：康鹏科技(SH688602)

市场空间：最新国内PAO约30万吨，国内占比全球约15%，全球约200万吨。

价格：加关税之前，PAO的价格约在3-4.5w/吨，目前加了关税，部分北美生产的高粘度牌号已经6w/吨都买不到了，按照国内145%的关税计算，预计要涨到10w/吨以上。ETO在关税只有涨价30%以上，并且很难买到，康润3000吨满产满销供不应求。

国产替代进度：现在无解，国产PAO稳定性不行，下游非常着急，ETO新产能出来直接一步到位替代。国内润滑油厂商已经开始加速推进国产替代，强制！外企本身进度比较快，嘉实多已有ETO的市售润滑油产品，所以作为新技术，技术角度完全没问题，现在最大的瓶颈是扩产太慢！

扩产进度：目前在建5万吨预计2025年底投产，2026年达产，未来计划扩产30万吨。

潜在空间：规模化扩产之后，成本预计降至1w出头，约PAO的1/2；相当于四类基础油的性能+二类基础油的价格，市场空间约千万吨。

测算：

不考虑涨价中科康润一二期利润预计10亿+，折算康鹏预计4e；

考虑涨价，中科康润净利润预计20亿+，折算康鹏预计8e。考虑潜在千万吨市场空间，30x估值完全合理，先看100e，再看250e