博盈特焊(SZ301468) 博盈特焊-HRSG逻辑预期差：
1、HRSG出海壁垒极高，博盈打通海外三家燃机主机大厂资格验证，在越南建厂出货，11月第一条线满产发货，明年还有2倍产能新增，若接订单可排到2028年，年底可能会有一定订单公告预期。
2、HRSG供需缺口显著，目前在50%水平，至26-27-28年还会随着主机资源的投产逐步扩大，价格上涨预期强，目前产业传闻已上涨30%以上。
3.预计至27年海外燃机新增产能27GW，其中假设80%为大型燃机、平均功率200MW，对应HRSG增量需求100台+。公司优势在于拥有海外产能、可快速出海北美，对比27年HRSG增量需求及公司产能，预计实现满产满销具有确定性，且产品具备涨价空间。
供给侧：终端项目落地于北美的是严格不允许采购中国HRSG产能的，目前还没有看到先例。进而只需要统计海外HRSG产能即可明确可供北美项目的HRSG供给侧，现在海外HRSG产能共有16条，其中泰国6条、韩国4条、越南6条，而1条一般对应2台HRSG，单台HRSG匹配0.5GW的重型燃机，意味着总供给目前在16GW左右。未来2-3年扩产角度看其他国内暂无企业有明确的产能投放计划，所以供给2027年现在看只有36GW。
需求侧：目前根据西门子能源、GEV、三菱重工他们的综合指引，预期2027年落地北美项目70-80GW，70-80%配置HRSG，需要50-60GW的HRSG
供需缺口：可供应北美的HRSG 2027年缺口将20GW以上；预计本轮可供应北美的HRSG供需紧缺至少会持续到2028-2030年才会有所缓解
供给侧壁垒：
1、北美项目不允许采购国内产能（政策限制，非关税经济性限制，HRSG价格涨破天国内产能也还是出不去）
2、在海外从无到有投产周期至少在2.5-3年且当下毫无国内厂商在海外有新产能规划，撑死在韩国做老产能重组（本质增量也只有博盈的新增产能）
3、一半工序依赖有经验的人工，且海外建厂大多数要求本地工人，很难完全从国内大幅搬人
4、需要三家主机大厂（西门子能源、gev、三菱重工）给资格认证才能出海，认证周期6-9个月，十分吃渠道资源
博盈特焊业绩测算及估值分析：
1、公司今年投产4条HRSG产线，明年上半年投产4条HRSG产线，明年下半年投产4条HRSG产线，2027年投产剩下8条HRSG产线
2、单条产线对应年产2台HRSG
3、当前HRSG单台价值量在500万美金，净利率20%，单台HRSG全成本400万美金
4、公司主业稳重有升，每年贡献1亿净利润
5、FOB出货模式，离船即确收
最悲观的情况：
假设HRSG价格顶着50%供需缺口下纹丝不动（这是反常识也不合理的，但就这么悲观的预期去测算），单台价格始终保持500万美金，20%净利率，单台净利100万美金，26年出20台，27年出36台（考虑产能爬坡，原本应该是24/40台），加上主业1个亿净利润，26/27年分别对应2.4/3.5亿净利润，对应当下27.5/18.8倍估值
中性偏乐观客观情况：
考虑供需缺口持续放大，HRSG价格接下来两年每年平均涨价10%，单台HRSG价格分别对应600/650万美金/台，因为是供需紧张导致的涨价，进而涨的基本都是利润，按350万美金/台单台全成本测算，26/27年单台净利对应250/300万美金/台，26/27年分别出10/36台，加上主业1个亿净利润，26/27年对应3.5/11亿净利润，对应当下20/6倍估值。
上述测算成本已经是不考虑规模降本、良率提升降本等，悲观假设全成本始终不变。
同行应流股份2027年10亿+利润，现价对应2027年30倍，联德股份4亿利润，现价对应2027年23倍，博盈显著被低估。