[烟花]HRSG业务：
1）HRSG是燃气轮机余热锅炉，是燃机系统重要组成部分，1GW燃机功率大约对应1000万美金HRSG需求。
2）产能快速扩张：越南基地规划了1期（4条产线）+2期（8条产线），# 总产能预计达到1.2亿美金。
3）直供北美，核心客户GE：#国内唯一海外建厂并直供北美的企业。竞争对手多为韩国、泰国等竞争者，预计明年成为北美最大供应商。
4）业绩快速扩张：一期产线11月满产，2期产线明年投产。#预计26、27年有望贡献3亿/9亿收入。远期有望投产3期厂房，达到20条产线产能，对应14亿营收+3亿净利润（20%净利率预估）。

[烟花]油气复合管业务：
1）把握冶金复合管替代机械复合管趋势：海外油气开采（尤其深海）中，大多采用冶金复合管，但国内以低端的机械复合管为主。
2）计划在沙特租厂房投资3000万美金，#预计创造5亿左右营收，预计3年时间可切入市场。

[烟花]垃圾焚烧炉业务：
1）海外快速增长，国内居于底部：
A.海外市场2022年询价约10亿，2025年询价达40亿，增长显著；需求来自存量设备升级改造（海外约2000座老旧垃圾焚烧炉）及新建项目（发展中国家限制洋垃圾进口推动）。
B.国内市场近年来量价齐降，装机价格从17年2万元/平米降至当前5-6千元/平米，居底部区间。
2）订单已有复苏：#传统业务订单增速约20%-30%，叠加HSG业务后，2025年订单增速可能超过100%。

[發]业绩预估：预计26-27年有望实现1.9/2.9亿利润，26PE低于20倍。考虑到后续业绩的快速增长，当前估值仍显低估