近况更新
终端动销方面，我们预计公司4月销售增速有所放缓，一方面或因为产品及渠道结构调整，另一方面提价或影响短期需求，我们预计公司整体产品均价从3月中旬到4月约提价双位数左右。

区域规划
我们预计公司25年营收端欧洲市场有望实现较快增长，美国市场争取微增，整体达成股权激励目标。分市场看，美国市场继续提高自发比例，预计从24年底20%+提升至30%-40%，降低尾程费率；欧洲市场重点发力低市占率潜力品类，强化前置仓配置，深化仓储物流优势。

全球供应链布局
尽管美国关税风险暂时性减弱，公司仍会持续推动全球供应链布局，预计25年年中对美销售商品约40%-50%由东南亚出货，该比例年底有望达到80%；此外，公司亦在考虑欧洲地区供应链布局，以支撑区域战略。

盈利能力
公司欧线合约已锁定，美线待锁定，整体看25年海运成本呈改善趋势，预计后续利好变化有望逐渐体现在盈利能力中；关税风险短期缓解，我们预计公司有望把握机会适当向海外备货。

投资建议
我们预计公司25-27年归母净利润分别为4.1/5.3/6.6亿元，PE分别为21.9X/16.9X/13.6X。