【中金食饮】妙可蓝多大涨速评20250603 今天早盘妙可蓝多涨停，判断主因妙可被纳入新发上证580指数、新消费板块情绪较高以及奶酪收入企稳、格局优化等。妙可蓝多基本面梳理如下：

奶酪收入恢复较好增长，餐饮及家庭奶酪增量贡献明显。受益于新品及餐饮/家庭奶酪增长，1Q25年公司奶酪收入可比口径下同比增长约17%，分品类看，即食营养同比中高单位数增长，主要得益于公司持续创新升级奶酪棒以及进入新渠道、叠加奶酪小粒、手撕奶酪、奶酪小三角等系列新品贡献；餐饮工业和家庭餐桌奶酪收入实现超30%的较快增长，主因公司持续增加SKU供给（如推动国产奶酪）、蒙牛和妙可客户实现交叉销售等。

从进口量数据预计行业增速有所好转。据海关数据，2025年1-4月奶酪类进口量约6.33万吨，同比+10.6%，奶油类进口量5.89万吨，同比+32.1%，两者增速较24年增速环比改善，24年全年奶酪进口量17.26万吨，同比-3.2%，奶油类进口量13.62万吨，同比+4.3%。奶酪&奶油对外依存度相对较高，我们认为进口数据可一定程度反应国内奶酪&奶油需求情况。

妙可份额持续提升，竞争缓和下销售费率下降。据中金商超数据，2025年1-4月公司C端表现好于行业，公司份额同比继续提升，彰显了公司作为行业龙头的强品牌力及经营韧性；百吉福及秒飞等品牌表现弱于行业，而伊利今年利润率述求相对较强，我们预计行业竞争相对缓和。1Q25妙可蓝多销售费率同比-2.7ppt，主因公司实施降本增效下广告促销费同比减少；考虑降本增效举措，我们预计公司未来几年利润率有望继续改善。

公司未来打法：整合线上和线下进行渠道精耕，充分发挥B端和C端双品牌优势。C端持续推出新品，此外通过整合助力蒙牛C端市占率提升；B端妙可优势品类为马苏和奶酪片，晨曦优势品类为黄油和奶油，充分发挥妙可和晨曦双品牌优势，实现1+1>2 的协同效应。（来源：公司公告）

组织调整：公司高管团队经年初调整后，往年轻化、专业化、多元化发展，外引内培优化结构，团队遵循老中青结合、业务导向”原则，为百亿营收筑牢组织基础。以创始人柴总为核心，整合蒙牛资源提升产供销协同效率，通过“极致成本培训”全链条优化成本控制。公司决策更扁平化，B、C 端负责人直接参与业务决策，市场响应周期缩短，实现B、C 端双轮增长。（来源：公司公告）