【国金机械】马斯克强调燃机产能瓶颈在叶片，全球产能严重紧缺
[咖啡]事件：2月6日，马斯克播客访谈中提到：电力才是 AI 的硬瓶颈，燃气轮机产能紧缺的原因在于涡轮叶片的铸造，全球仅有3家公司可以做，而且已经排单到2030年。燃气轮机的其他部件12-18个月就能拿到，但叶片要等更久。马斯克的表述再次验证了我们一直强调的“燃机叶片产能紧缺，是最核心零部件，叶片产能决定整机产能”的观点！
#全球叶片格局集中，#2026年叶片紧缺程度加剧！ PCC和HWM是全球叶片龙头，合计份额50%。相对主机厂，叶片环节资产更重，扩产的意愿和节奏显著慢于主机厂。25Q3，HWM发动机板块资本开支为0.74亿美元，仅占发动机板块收入的6.7%，占比非常小。而且从趋势上看，25年1-3季度，HWM发动机板块资本开支分别为0.86/0.75/0.74亿美元，扩产节奏还在放缓。导致主机厂燃机整机交付持续承压，GEV在25年末在手订单覆盖年限从25Q3的4.3年提升至4.77年，产能紧缺程度加剧。
#看好国内叶片龙头应流股份和万泽股份。 1）应流股份是国内叶片龙头，2015至今连续11年重资产投入已经进入收获期，目前燃机已经和西门子、贝克休斯、安萨尔多签订叶片长协，同时25年取得了GEV的航改燃叶片，26年初取得了斗山能源叶片订单，重燃+轻燃全面开花。25年两机订单20亿元+，同比+70%，在手订单18亿元，未来收入有望持续高增。2）万泽股份2026年1月拿到了西门子航改燃叶片2000万研发订单，有望在1-2年内研发成功实现批产放量，未来燃机叶片订单也有望持续高增。
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